◆深耕鋁壓延製品加工，是國內鋁箔市場規模最大的企業。2003 年公司成立於江蘇鎮江，成立之初即從事鋁板帶箔的研發、生產與銷售業務。2010 年公司新產品新能源動力電池箔投入市場，2018 年4 月於上交所上市。經過十幾年的不斷耕耘，公司鋁壓延加工產品種類齊全，按功能及用途可分爲包裝用鋁箔、家電印刷用鋁箔、基建用鋁材、新能源材料用鋁箔四大類，新能源材料用箔客戶涵蓋了國內主要的儲能和動力電池生產廠商，2019 年至2022 年，公司鋁箔產銷量、市場佔有率均位居國內第一。
◆2023 年電池鋁箔加工費下降，關注2024-25 年行業產能釋放進度。
需求端：1）受新能源汽車銷量增長需求推動，全球鋰電池出貨量大幅提升，帶動電池鋁箔需求迅速增長；2）鈉離子電池正極、負極均可使用電池鋁箔，相比鋰電池正極鋁箔使用量倍增。供給端：新建產能受限設備採購安裝、客戶認證週期長，完全達產週期需2 年以上，部分廠商轉產動力不足，預計供給或將於2024-25 年集中釋放。
◆具備客戶+技術優勢，延伸塗碳箔產品增厚利潤。1）客戶：公司與國內外主流電池客戶龍頭合作綁定，緊跟下游主流電池廠商的全球化佈局，與寧德時代、LG 新能源等世界領先電池製造廠商簽訂合作框架協議。2）技術：依託長時間工藝沉澱，公司自主研發“鑄軋—冷軋斷流程綠色製造技術”，持有電池箔相關發明專利數量行業領先；設備創新設計能力提高了生產的自由度與靈活度，可快速實現電池箔轉產；3）塗碳箔：高盈利水平的塗碳箔已與下游客戶簽訂供貨框架協議。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年的歸母淨利潤分別爲6.30 億元、9.17 億元、9.94 億元，EPS 分別爲0.71、1.03 和1.12 元，對應P/E 分別爲16.11、11.05 和10.21 倍。考慮到公司在建內蒙古逐步建成投產，持續拓展下游海外電池廠商達成供貨協議，出貨量有望逐年增加，因此首次覆蓋給予其“買入”評級。
風險提示：
公司產能建設不及預期風險；行業產能過剩、競爭加劇的風險；上游材料價格波動及供應的風險；境外經營環境惡化的風險。