公司公告：依據公告內容，公司與湖北興福電子材料股份有限公司擬合資成立江蘇新興電子材料有限公司，在江蘇省鹽城市濱海縣沿海化工園區建設電子級異丙醇項目。合資公司的註冊資本爲7000 萬元，其中新化認繳4550 萬元，股權比例65%，興福電子認繳2450萬元，股權比例35%。項目擬投入金額1.9 億元，建設2 萬噸/年電子級異丙醇項目，後續會依據市場需求和行業發展趨勢再另行協商擴建電子級異丙醇等項目。
合作延申佈局電子級異丙醇，提升產品附加值。異丙醇下游主要作爲溶劑用於塗料、農藥及製藥行業等；在化學中間體領域主要用於生產異丙胺、副產異丙醚等一些酯類；此外，異丙醇還應用於電子工業清洗劑、汽車防凍液、消毒劑、洗滌用品及日化產品等。依據公司公告，公司具備丙酮法異丙醇6 萬噸、丙烯法5 萬噸產能，此次主要原料供應爲丙烯法異丙醇，經合資公司提純加工成電子級異丙醇，而後由興福電子進行銷售給半導體類企業。
電子級異丙醇目前國內生產企業較少，大多爲進口，附加值明顯高於工業級異丙醇。後續有望提升公司有機溶劑板塊業務盈利。
公司異丙醇2023 年盈利較好，得益於丙烯法工藝優勢。公司具備異丙醇兩種生產工藝，丙酮加氫法是國內首創，丙烯水合法是利用中科院大連化物所的專利技術建設並持續改進提升而成，兩種工藝使公司可以在不同原料之間進行選擇具有成本優勢的原料進行產品生產，在市場競爭中可以始終保持成本優勢。依據鋼聯數據，2023 年丙酮法異丙醇和丙烯法異丙醇產能分別約80、20 萬噸左右，丙酮法產能競爭相對激烈，百川數據顯示，2023年丙酮和丙烯均價接近，分別約6249 元/噸、6867 元/噸，丙烯法單耗較少，因此公司得益於丙烯法產能領先，成本優勢突出，估計公司工業異丙醇毛利率達到15%左右。
後期香料權益產能10 倍增長，逐步放量貢獻主業增長確定性。目前寧夏項目一期逐步投產，預計於2024 年滿產。後續，馨瑞香料新增1.8 萬噸香料產能，預計24 年末投產。預計在未來3 年內，公司香料權益產能近10 倍增長。公司積極對接電池回收企業與整車廠，進軍千億電池回收市場。公司前期公告和吉利耀寧進行電池回收項目合作，目前一期項目1 萬噸電池黑料產線逐步規劃當中。依據此前公司公告，一期項目建設完成運營後，將開展二期項目新增4 萬噸/年廢舊鋰電池回收量，三期爲新增5 萬噸/年廢舊鋰電池回收量，合計共10 萬噸鋰電池回收量。新化憑藉自身萃取劑優勢帶來的較高鋰回收率，且回收成本較低，目前與整車廠和電池回收企業逐步合作，該項目爲公司首個電池資源回收項目，後續將逐步進軍千億電池回收市場。
盈利預測與投資評級：考慮2023 年公司化工業務盈利有所下滑，下調2023 年盈利預測，維持2024-2025 年盈利預測，預計三年歸母淨利潤約2.56（原預測2.76 億元）、4.22、5.56 億元，對應PE 約23、14、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：香料產能消化不及預期；電池回收項目進度不及預期。