公告要點：上汽集團2023 年12 月（下文12 月均指2023 年12 月）產量爲608,272 輛，同環比分別+22.59%/+13.30%，銷量爲636,966 輛，同環比分別+18.75%/+23.66%。其中：上汽乘用車12 月產銷量分別爲122,797/136,886 輛， 同比分別爲+40.77%/+57.54% ， 環比分別爲+11.36%/+30.79%；上汽大衆12 月產銷量分別爲123,233/142,649 輛，同比分別+22.27%/+17.41%，環比分別-6.78%/+18.86%；上汽通用12 月產銷量分別爲119,561/104,758 輛，同比分別+21.42%/+11.21%，環比分別+42.80%/+20.41%；上汽通用五菱12 月產銷量分別爲196,193/201,666輛，同比分別+14.60%/+4.16%，環比分別+18.19%/+26.04%。上汽集團全年產量爲503 萬輛，同比-5.60%，全年批發爲502 萬輛，同比-5.31%。
12 月批發環比+23.66%，智己持續上量。1）分品牌來看，自主品牌表現好於合資品牌。上汽乘用車批發同環比表現最佳，智己LS6 12 月實現銷售9878 臺，推動智己汽車12 月銷售破萬大關，達10,412 輛，環比+19.64%；上汽大衆12 月銷售新能源車首次突破2 萬輛；上汽通用12月批發同環比均上升，其中新能源銷售同比+312%；上汽通用五菱批發環比持續恢復，五菱繽果連續兩個月銷量突破3 萬輛。2）分能源類型來看，集團層面新能源車銷售21.9 萬輛，創歷史新高。集團層面12 月新能源車產批分別爲21.67/21.94 萬輛，同比分別+57.33%/+53.16%，環比分別+44.08%/+45.59%。12 月新能源批發滲透率爲34.44%，同環比分別+7.7/+5.2pct。1-12 月份上汽集團共銷售新能源車112.3 萬輛，同比+4.6%；3）分國內外市場來看，上汽集團12 月出口14.13 萬輛，同環比分別+5.34%/+19.95%。1-12 月份上汽集團共出口120.8 萬輛，同比+18.8%；其中自主品牌銷量佔比近92%，新能源車銷量佔比近24%。
12 月上汽集團整體去庫。12 月上汽集團企業當月庫存-28,694 輛（較11月），上汽大衆、上汽通用、上汽乘用車、上汽通用五菱當月庫存分別-19,416、+14,803、-14,089、-5473 輛（較11 月）。
盈利預測與投資評級：公司核心技術新能源三電系統+智能化軟硬件全棧佈局，智己推動自主品牌高端化，同時公司出口表現持續亮眼。我們維持公司2023-2025 年歸母淨利潤預期爲134.2/166.2/227.1 億元，對應EPS 爲1.15/1.42/1.94 元，對應PE 爲11/9/7 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：乘用車需求復甦低於預期；新能源滲透率提升不及預期；行業價格戰超預期。