肩負陶瓷膜國產化使命，打造國內領先膜集成技術平台。我國陶瓷膜發展起步較晚，長期被歐美企業技術壟斷，90 年代“九五”科技攻關項目成功實現突破，以徐南平院士、時鈞院士爲首的技術團隊聯合創辦了公司前身，肩負陶瓷膜產業化歷史使命。經過二十餘載深耕，公司發展成爲國內領先的膜集成技術整體解決方案商，產品覆蓋陶瓷膜、有機膜、鋰吸附劑及下游系統，承擔國家“973”、“863”計劃項目，是國內多項陶瓷膜標準制定者。公司是膜分離高端應用開拓者，實現全****鹽湖提鋰等多領域國內首套項目應用，未來將持續向高附加值膜分離應用領域拓展。

陶瓷膜市場空間廣闊，“一帶一路”背景下海水淡化國內外需求共振。高性能膜材料是國家重點發展戰略新興產業，預計2025 年我國膜產業總值達5000 億元。陶瓷膜具有優異的機械性、耐化學性、過濾精度，上世紀40 年代由頗爾博士於曼哈預計劃發明，經過70 餘年發展，應用領域由核電、軍用、航空航天逐漸向半導體、新能源、生物醫藥等民用領域，2023 年全球市場規模達68.3 億美元。中東地區水資源緊缺，2023 年計劃或已在進行的海水淡化項目支出總計高達393 億美元，未來有望迎來長期高速擴張期。傳統熱法海水淡化單位立方米耗能約5 kWh，而****耗能僅爲2.5-3 kWh，“一帶一路”背景下****替代熱法有望持續打開國內分離膜出口需求空間。

借鑑巨頭PALL 發展歷程，聚焦膜分離高端化應用場景。PALL 由陶瓷膜發明者頗爾博士於1946 年創立，目前成爲全球過濾解決方案龍頭，2014 年營收達27.9 億美元。國內分離膜產品主要集中於低端水處理下游，高端化滲透空間廣闊：半導體：先進製程對潔淨度要求大幅提升，刻蝕、拋光、特氣過濾等環節過濾需求增長；醫藥&食品：陶瓷膜可用於抗生素、氨基酸、疫苗、酒類、果汁、牛奶過濾提純；新能源：下游輻射鋰電、光伏、風電。

吸附劑助力藏區鹽湖資源開發，訂單落地打開第二成長曲線。鋰資源是保障我國新能源產業鏈穩定發展的重要基石，目前“吸附+膜”已成爲國內鹽湖提鋰工藝主導路線，更適用於我國高鎂鋰比鹽湖，高選擇性、低溶損的吸附劑是產線高效低成本運行的核心環節。公司自2013 年開始鹽湖提鋰技術研發，公司同時掌握鋁系、鈦系吸附劑生產工藝，可全面覆蓋國內西藏碳酸型、青海硫酸型鹽湖資源，已建成吸附劑產能6000 噸。2023 年公司鹽湖提鋰項目訂單集中落地，合同金額超過7 億元，有望帶來新的業績增長點。

盈利預測與估值建議。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲6.90/11.46/16.43 億元；歸母淨利潤0.39/1.99/2.87 億元；對應PE 分別爲87.6/17.1/11.9 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：產品價格不及預期、項目建設進展不及預期、測算存在誤差。