來源：巴倫週刊
2023年，全球新能源汽車市場保持增長態勢。彭博新能源財經預計，2023年全球電動汽車銷量將超過1400萬輛，同比增長約34%。在中國市場，據中國汽車工業協會估算，新能源汽車產銷將超900萬輛，同比增長約29%。
銷量攀升過程中，新能源汽車個股表現出較爲明顯差異。通過追蹤45只美股、港股和A股的新能源相關個股，以期找到過去一年的行業關鍵詞。
經歷2022年泡沫破滅之後，頭部新能源車企股價有所回暖。截至2023年12月29日，在美股市場，$特斯拉 (TSLA.US)$憑藉7899億美元市值和101.72%股價增幅領跑行業；在港股和A股市場，$比亞迪股份 (01211.HK)$以807億美元市值居於首位；$理想汽車 (LI.US)$則成爲股價增幅最高車企，港股股價上漲91.54%。
與此同時，美股尾部新能源車企股價繼續下跌趨勢——$Faraday Future Intelligent Electric Inc. (FFIE.US)$、$Canoo (GOEV.US)$、$Workhorse (WKHS.US)$等6只股票跌幅均超50%。
熱度與寒意交織背後，是投資者逐漸褪去2020-2021年的熱情，將重心放在了真正實現盈利的汽車廠商——正如特斯拉、比亞迪和理想。未來，新能源車企的股價驅動因素，或將更多來自汽車銷量、盈利能力等基本面表現。
2023年部分新能源車企市值及股價表現
歐美汽車股兩極分化
如果說2022年是歐美新能源汽車泡沫破滅之年，那麼2023年就是市場的重塑之年——新能源車企股價呈現出“兩極分化”現象。
此前統計，2022年末，美股市值排名TOP 10的新能源車企市值總和約爲8530億美元。一年過後，TOP 10車企市值共計1.48萬億美元，同比增幅約73%。除了$蔚來 (NIO.US)$之外，其餘九家車企股價都有不同程度上漲。
其中，特斯拉市值依舊一騎絕塵，股價增幅高達101.72%，反映出市場對其行業領導者地位的認可。2023年全年，特斯拉全球交付量約爲181萬，同比增長38%。前三季度，公司淨利潤達到70.69億美元，繼續保持盈利。
市場押注特斯拉的另一原因來自其自動駕駛技術——Autopilot自動輔助駕駛和FSD完全自動駕駛。CEO埃隆·馬斯克（Elon Musk）曾多次表示，相信自動駕駛將爲公司帶來巨大機遇——通過“訂閱”模式銷售自動駕駛軟件，產生數十億美元銷售額。即使特斯拉在2023年12月因自動駕駛問題召回200萬輛汽車，公司股價也未出現大幅下滑。
傳統汽車製造商正在向電動車領域傾斜，在電池、新車型上加大投入力度。$Stellantis NV (STLA.US)$和$法拉利 (RACE.US)$股價表現亮眼，漲幅爲75.83%和59.02%。$豐田汽車 (TM.US)$、$本田汽車 (HMC.US)$、$通用汽車 (GM.US)$和$福特汽車 (F.US)$增速相對平穩。
對比之下，排名居後的車企股價下滑明顯。除了$小鵬汽車 (XPEV.US)$和$康迪車業 (KNDI.US)$，市值排名11-20位的八家車企股價平均下跌70%，與2022年的表現接近。這些車企多爲初創型公司。
極端案例來自法拉第未來。作爲1000馬力以上超豪華汽車生廠商，公司股價在2021年2月衝至1660美元峯值，而2023年12月29日收盤價僅爲23美分。12月29日，法拉第未來發布公告稱，收到納斯達克關於退市或不符合繼續上市規則或標準的通知。
更糟的情況是，2022年末以2.27億美元市值排名第17的洛茲敦汽車公司 ($Lordstown Motors (RIDEQ.US)$) ，已於2023年6月宣佈向美國特拉華州破產法院申請啓動破產重組。
CFRA汽車分析師加勒特·納爾遜（Garrett Nelson）坦言，$Rivian Automotive (RIVN.US)$、$Lucid Group (LCID.US)$、$菲斯克 (FSR.US)$和$極星汽車 (PSNY.US)$“遠未實現盈利，而且燒錢速度可能會威脅到它們的生存能力”。
在前幾年，市場熱情將相關車企股價推向了驚人的高度。如今，銷量和業績變得更加重要——特斯拉、理想，以及在港股和A股上市的比亞迪，均在2023年實現銷量增長，其中特斯拉和比亞迪是唯二兩家連續盈利的電動汽車廠商，理想則從2022年第四季度開始扭虧爲盈。
中國車企的投資機會
相比歐美車企，中國新能源及相關汽車個股表現較爲平穩。2023年，理想汽車、賽力斯和$華晨中國 (01114.HK)$的股價增幅超過50%；僅有$五菱汽車 (00305.HK)$股價跌超50%。
爆款車型和銷量增長是提振股價的驅動力。理想汽車陸續交付L9、L8、L7後，月銷突破四萬大關，達到盈利規模臨界線，2023年交付量同比增長180%至37.6萬輛。
$賽力斯 (601127.SH)$與$長安汽車 (000625.SZ)$受益於華爲汽車矩陣——華爲與賽力斯合作車型問界M5、M7，與長安合作車型阿維塔11、12，上市後均成爲熱銷產品。
小鵬汽車的股價催化劑則是重磅新車G6。2023年，小鵬交付量同比增長17%至14.19萬輛。蔚來股價雖然小幅下滑，但其2023年交付量達到15.99萬，同比增長31%。
問鼎港股、A股新能源車市值榜首的比亞迪，2023年銷量達到302.44萬輛,同比增長62%。其中第四季度，比亞迪純電動汽車交付量爲52.64萬，超過特斯拉的48.45萬。
花旗分析師傑夫·鍾（Jeff Chung）在近期報告中稱，比亞迪、理想乃至整個中國電動汽車行業的表現“好於預期”。
銷量高速增長背後，是中國電動車的價格競爭力。根據JATO Dynamics統計，2023年上半年，中國電動汽車平均價格爲32920美元，同比下降2%；電動汽車在歐洲市場和美國市場的平均售價分別爲73276美元、74546美元，同比上漲20%和7%。
“由於美國多數電動汽車價格與豪華車接近，純電動汽車佔美國豪華車銷量的比重達到25%，佔非豪華車銷量比重僅爲3%。”納爾遜表示。
2022年末開始，由特斯拉引發新能源汽車“價格戰”，反映出紅海市場中低價的重要性。納爾遜預計，2024年，特斯拉可能推出體積更小、價格更低車型，以此提振銷量。
有市場觀點指出，得益於擴大產量和降低成本，中國在電動汽車領域保持領先地位，比亞迪四季度交付量超過特斯拉就是一個標誌性事件。中國已經推出了比燃油車價格更低的電動汽車車型，這正是電動汽車轉型所需要的。
不過，中國新能源車企的良好表現並未完全反映到估值上。目前，特斯拉的市盈率（TTM）約爲76倍，比亞迪港股市盈率約爲18倍，理想汽車美股市盈率約40倍。
即使考慮特斯拉自動駕駛技術，規模和業績與之對標的比亞迪，仍然存在被低估的可能。Bernstein分析師託尼·薩科納吉（Toni Sacconaghi）在報告中寫道，從銷量、營收和利潤來看，特斯拉和比亞迪具有較高的可比性，但比亞迪的增長速度要快得多。
展望2024年，較低估值疊加美聯儲降息，有望拉動比亞迪和理想股價步入上升通道。《巴倫週刊》覆蓋的分析師給予比亞迪和理想的股票平均評級均爲“買入”。
編輯/Jeffrey