消費行業從升級到以價換量，估值重構導致短期估值大幅下行，短期出現超跌。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，消費行業從升級到以價換量，估值重構導致短期估值大幅下行，短期出現超跌。長期穩態估值仍待未來預期企穩，一旦預期穩定，短期超跌將明顯扭轉並進入穩態估值。該行認爲國內消費品企業估值理應高於海外，但目前很多消費行業估值低於海外，短期低估已反應悲觀預期。消費行業成長邏輯轉變，估值重構導致短期估值大幅下行，但低於海外實屬異常，核心在於對未來預期不穩，一旦預期穩定，短期超跌將會明顯扭轉。
國泰君安觀點如下：
估值大幅回落，價值相對低估。
2023年消費行業從年初欣欣向榮到Q2消費力轉弱，增長轉變導致估值屢創新低，啤酒、大衆品等估值已達歷史最低點，白酒估值也已達歷史30%分位附近，主流公司PE跌至2024年20倍以內，低於海外，食品飲料股息收益率提升至1.9%。從消費行業驅動力來看，消費是順週期行業，受宏觀經濟影響相對較大，但估值跌破歷史最低點，低於海外發達國家實屬少見。短期看行業相對低估，但長期穩態估值仍待未來預期企穩。
消費力相對較弱，從消費升級到以價換量。
中國經歷幾十年經濟高速增長期，消費伴隨經濟增長一直處於升級趨勢，尤其2016年以來，消費行業從總量驅動到結構升級，進入加速升級階段。到了2023年，消費力恢復相對較弱，很多行業出現以價換量現象，從消費升級到銷量驅動，消費成長邏輯受質疑，邏輯轉換導致行業估值大幅回落。過去3年由於對行業成長的未來預期相對減弱，導致估值下跌，成爲股價下跌主要原因，食品飲料子板塊估值每年下跌幅度達15-30%，僅次於2011-2013年。
短期超跌，穩態估值仍待預期企穩。
消費行業股價震盪下跌，估值持續創新低，合理估值是多少是大家共同的問題。回到行業估值體系，分子端消費行業增速有所放緩，靠銷量驅動增長打破此前成長邏輯，但增速仍明顯高於海外;分母端國內利率低於海外主要發達國家。國內消費品企業估值理應高於海外，但目前很多消費行業估值低於海外，短期低估已反應悲觀預期。該行認爲消費行業成長邏輯轉變，估值重構導致短期估值大幅下行，但低於海外實屬異常，核心在於對未來預期不穩，一旦預期穩定，短期超跌將會明顯扭轉。
風險提示：宏觀經濟波動加大、市場競爭加劇、食品安全風險等。