维持“增持”评 级：公司业绩爆发期将至，维持2023~2025 年EPS 0.60/0.99/1.12 元。维持目标价16.52 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司投產風電項目盈利能力有望超預期，公司業績即將進入爆發期。
投資要點：
維持“增持”評 級：公司業績爆發期將至，維持2023~2025 年EPS 0.60/0.99/1.12 元。維持目標價16.52 元，維持“增持”評級。
公司投產風電盈利有望超預期，業績即將進入爆發期。市場認爲公司新投產風電項目概算收益率較低，難以拉動公司業績高速增長；我們認爲公司風電項目概算收益率偏保守，項目實際上網電價、利用小時、建造成本等關鍵參數均有望優於項目概算假設值，公司近期投產風電項目將帶動公司業績進入爆發增長期。
與衆不同的信息與邏輯：1）永寧風電場所在廠址年平均風速遠高於雲南省年平均風速，但項目概算利用小時數較保守（項目概算年等效滿負荷小時數僅爲2483 小時，較雲南省2018~2022 年風電利用小時數均數低179 小時）；2）我們測算雲南省市場化交易電量2023 年全年售方平均成交電價0.245 元/千瓦時（同比+0.0225 元/千瓦時），在雲南省電量供需偏緊及政策力促省內新能源裝機發展的背景下，預計公司風電市場化交易電價仍有上行空間；3）公司募投風電項目概算單位投資成本區間爲6300~6800 元/千瓦，伴隨風機單位裝機成本持續降低及融資成本下行，公司風電項目實際建造成本有望低於概算值（2023 年11 月風電市場單位投資成本約爲4500~5200 元/千瓦）。
催化劑：覈准及在建新能源項目加速落地，投產項目財務表現較佳。
風險提示：用電需求不及預期，雲南省上網電價不及預期，鹽硝業務經營不及預期，資產收購進度及方案不及預期等。
