本報告導讀：
公司發佈12 月經營數據，與行業整體承壓的表現不同，2023 年公司銷售金額同比上漲6%，彰顯公司在低能級城市中高端領域的強競爭力，韌性凸顯。
摘要：
公司發佈12月經營數據，2023年合約銷售金額同比上漲6%，在行業整體承壓的背景下韌性較強，維持增持評級。2023 年公司合約銷售面積353 萬方，同比下滑5%，合約銷售金額428 億元（人民幣，下同），同比上漲6%，銷售表現優於TOP50 房企的整體表現（全口徑銷售金額同比-20%），銷售均價爲12122 元/平方米，同比上漲12%，在中高端領域的強競爭力延續。維持公司2023~2025 年業績增速爲-6.7%、-5.8%、5.5%，維持2023~2025 年EPS 爲0.83 元、0.78 元、0.82 元，維持公司增持評級。
12 月單月銷售數據略低於預期，銷售面積跌幅走闊20pct，考慮到單月銷售情況影響因素較多，將繼續追蹤2024 年上半年的市場表現。
12 月單月，公司合約銷售面積20 萬方，合約銷售金額25 億元，分別同比下滑45%、41%，跌幅分別較上月走闊20pct、22pct，銷售表現不及全年平均。
拿地放緩，全年共在8 城新增13 宗地塊，傾向於佈局優勢城市的優質地塊。2023 年全年，公司拿地13 宗，新增土地面積72 萬方，新增權益樓面面積156 萬方，同比下滑20%。在結構上，拿地時更多選擇公司已經佈局且業績較好的城市，例如合肥、銀川、呼和浩特、唐山等，同時2023 年新增地塊的平均單價爲5353 元/平方米，同比上漲26%，可見新增地塊的整體質量也有所提升。
關注公司能否依靠在低能級城市中積累的品牌力穩定中高端市場的份額，將韌性延續。根據中指數據，2023 年一線/二線/三線新建商品住宅月均成交量的同比變動分別爲+4%/-4%/-11%，總體來看低能級城市的調整壓力更大。但公司具備產品好、品牌力凸顯、主打中高端市場等特徵，在低能級城市整體需求萎縮的背景下，仍值得期待。
風險提示：房價和需求繼續大幅度下行，其他品牌央企進入低能級市場使得市場競爭格局出現惡化。