核心觀點：
穩健經營，銷售排名持續穩步上升。根據克而瑞數據，濱江23 年實現銷售金額1535 元，同比微降0.3%，銷售增速領先百強房企17.4pct，銷售面積334 方，同比增長8.4%，依靠杭州穩健的房地產市場，面積增速在主流房企中處於領先地位。23 年全口徑銷售金額排名升至第11名，較22 年上升2 位，近年來濱江銷售排名穩步上升，已連續四年實現杭州銷售第一，爲當前市場環境下經營最穩健的頭部民營房企。
招拍掛與合作並行，投資節奏相對積極。根據中指院數據，23 年濱江拿地金額577 億元，金額口徑拿地力度38%，仍領先樣本房企1-11 月拿地力度14pct，新增貨值超1030 億元，保持相對積極的投資節奏。
23 年併購拿地的金額佔比61%，較22 年提升39pct，拓展併購拿地方式可保障濱江在土地市場競爭相對激烈的杭州維持穩定市佔率，23年濱江杭州拿地金額佔比87%，杭州市場佔有率25%，維持相對高位。
融資可持續，成本持續下行。23 年濱江融資淨償還21 億元，債券發行多領先於到期償還，整體安全邊際較高，綜合融資成本4.20%，較22 年進一步下行40bp。24 年濱江目前債務到期總規模80 億元，到期分佈較均勻，據濱江公衆號披露，23 年全年現金回籠730 億，對24年到期債務的覆蓋倍數爲9.1 倍，債務償還壓力較小，財務持續穩健。
盈利預測與投資建議。濱江保持在杭州投資的相對優勢，穩定的銷售貢獻較充裕的可結算資源，預計Q4 濱江將維持一貫的積極結算節奏，預計公司23-24 年歸母淨利44.7、53.5 億元，同比+19.4%、+19.9%，對應5.9x、4.9xPE，根據公司中報及三季報估算NAV436 億元，維持公司合理價值14.02 元/股的判斷，維持“買入”評級。
風險提示。行業景氣度恢復不及預期影響公司全年銷售；市場促銷因素導致銷售毛利率承壓；土地市場熱度上升導致投資毛利率下行等。