事件概述：公司發佈2023 年12 月產銷快報：單月批發銷量63.7 萬輛，同比+18.8%，環比+23.7%。全年累計批發502.1 萬輛，同比-5.3%；上汽大衆12 月批發14.3 萬輛，同比+17.4%，環比+18.9%，全年累計批發121.5萬輛，同比-8.0%；上汽通用12 月批發10.5 萬輛，同比+11.2%，環比+20.4%；全年累計批發100.1 萬輛，同比-14.5%；上汽乘用車12 月批發13.7 萬輛，同比+57.5%，環比+30.8%，全年累計批發98.6 萬輛，同比+17.5%；上汽通用五菱12 月批發20.2 萬輛，同比+4.2%，環比+26.0%，全年累計批發140.3 萬輛，同比-12.3%。
新能源需求向上 轉型加速。公司2023 年全年累計批發502.1 萬輛，同比-5.3%，受合資銷量下降影響，集團層面整體銷量表現弱於行業；但結構端，全年自主品牌銷量達277.5 萬輛，佔比超55%，較2022 年提高了2.5pct；新能源全年銷量112.3 萬輛，轉型明顯加速。
智己LS6 表現亮眼 自主、合資全面電動化。10 月12 日智己LS6 上市，定價21.49 萬-27.69 萬元，新車全系均配備OrinX 高算力芯片、超遠距高精度激光雷達、智己IM AD 智駕系統，11/12 月智己實現銷量8,158/10,412 輛，展現出強勁需求，預計後續穩態銷量有望接近萬輛；五菱方面，繽果連續2 月銷量破3 萬輛，12 月6 日搭載“五菱靈犀混動系統”的五菱星光上市，新車軸距2800mm，具備越級空間表現，定價8.88 萬元和10.58 萬元，上市首月12 月銷量已經突破萬輛。此外，上汽乘用車/上汽大衆/上汽通用新能源分別全年實現銷量35.8/13/10 萬輛，自主、合資全面加速電動化轉型。
海外持續熱銷 全球化海闊天空。2022 年公司累計出口101.7 萬輛，同比+45.9%。2023 年增長持續，全年海外銷量達120.8 萬輛，同比+18.8%，增長態勢良好，在國內車企中繼續強勢領跑，其中自主品牌佔92%，新能源佔24%，MG4 EV 在歐洲銷量突破10 萬輛。7 月4 日下午，上汽集團宣佈公司目前正計劃在歐洲地區建立整車工廠，後續，上汽將在海外市場投放14 款全新智能電動“全球車”，進一步壯大海外產品矩陣，有望助力出海銷量進一步向上。
投資建議：公司底層技術紮實，平台化能力卓越，自主成長愈發清晰，有望迎來自主+合資雙輪驅動的新增長週期，預 計 公 司 2023-2025 年 收 入 爲7,750/7,953/8,190 億 元 ， 歸 母 淨 利 潤 爲 152.33/170.19/183.28 億元 ， 對 應 EPS 爲1.30/1.46/1.57 元，對應 2024 年1 月3 日13.5 元/股的收盤價，PE 分別爲 10/9/9 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：車市下行風險；合資品牌下行風險；電動智能新車型落地不及預期；海外擴張不及預期。