事項：
2024 年1 月4 號，千紅製藥發佈公告將進行股份回購，回購價格不超過6.8 元/股，回購總金額約0.85-1.7 億元，約佔公司總股本的0.98-1.95%。
平安觀點：
股份回購有望利好公司股價，彰顯長期發展信心。本次回購股份的價格上限爲6.8 元/股，不超過董事會通過回購股份決議前三十個交易日公司股票交易均價的150%。回購股份擬用於員工持股計劃或股權激勵計劃，有利於建立利益共享與約束機制，充分調動激勵對象的積極性和創造性，使其利益與公司長遠發展更緊密地結合，實現企業可持續發展。
肝素新一輪上行週期有望開啓，公司積極拓展上游打造全產業鏈優勢。
2022 年以來，全球疫情影響逐步減弱，海外需求逐漸疲軟，肝素價格快速回落，根據海關總署數據，2023 年7 月我國肝素月均出口價格11779美元/kg，但當月供應量僅5 噸已處於歷史低位，受供需關係影響，截至2023 年10 月，肝素價格已快速回落至4805 美元/kg 低位，與2018 年初的價格水平基本相當，而2023 年11 月，肝素價格反彈至6116 美元/kg，價格邊際初步顯現，肝素月供應量也逐步回升至9.37 噸，下游供需關係持續改善，新一輪肝素價格上行週期有望開啓。同時，公司與我國最大的生豬養殖企業牧原股份成立合資公司，進一步整合上游行業資源，助力打造肝素全產業鏈優勢。在製劑端，公司依諾肝素中標第八批國家集採，光腳品種有望帶來業績增量。此外，公司就達喜複方消化酶膠囊與拜耳集團達成戰略合作，將相關產品切入拜耳OTC 銷售平台，積極開拓院外市場，有望實現藥店渠道的有力增長。
佈局創新藥，開拓公司第二增長曲線。根據公司公告，血液瘤治療CDK9抑制劑QHRD107 是由公司自主研發的一類靶向抗癌新藥，正在國內開展治療急性髓系白血病（AML）的Ⅱ期臨床試驗，目前全球範圍內尚無高選擇性CDK9 抑制劑獲批上市，公司該產品全球進度領先，且採用口服給藥，患者依從性較好。此外，公司還有針對腦膠質瘤、急性缺血性腦卒中、生長激素缺少的兒童生長緩慢等多個適應症的創新藥在研管線穩步推進，有望開拓公司第二增長曲線。
投資建議：公司原料藥端有望開啓新一輪肝素上行週期、河南千牧投產助力全產業鏈覆蓋，製劑端達喜複方消化酶院外市場加速放量、光腳品種依諾肝素集採中標市佔率提升，我們預計公司2023/2024/2025 年將分別實現營收21.98/24.18/28.33 億元，淨利潤分別爲2.27/3.26/4.22 億元，與之前保持一致，伴隨公司創新管線的推進，公司估值有望持續提升，維持“推薦”評級。
風險提示：1）肝素價格波動風險：公司所屬的肝素行業具有周期屬性，肝素粗品價格、原料藥價格，以及需求量，會呈現週期性波動的特點，可能會對公司的業績產生影響。2）藥品研發進度不及預期風險：創新藥研發風險較高，存在研發失敗風險。
3）國家政策的影響：醫保談判政策可能調整，從而影響肝素類藥物製劑的處方開具，從而對公司製劑藥物銷售額產生影響。