投资建议：油价近期保持震荡，后续走势建议关注2024 年一季度OPEC+的减产落实情况，但在低库存和中东国家诉求下当前油价底部支撑较强，油价依然有望维稳高位。由于公司原油产量具备高成长性，叠加一体化成本优势，我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为8.54/11.21/13.41 亿元，对应当前股本的EPS 分别为2.14/2.80/3.35 元，对应2024 年1 月3 日收盘价的PE 分别为9/7/6 倍，维持“推荐”评级。事件：2024 年1 月3 日，公司公告了油田項目勘探開發的最新進展。
溫宿項目2023 年產量58 萬噸，柯柯牙油田勘探取得新突破。1）生產方面，2023 年，公司溫宿項目累計產油58.08 萬噸，截至2023 年12 月31 日，溫宿日產油達到1663 噸。2）勘探方面，2023 年公司溫宿項目部署探井、評價井58 口，成功52 口，探井成功率高達89.66%，全年以柯柯牙油田F1 斷裂帶上下盤勘探和評價爲重點，兼顧F2、F3 斷裂帶和老龍口構造帶風險勘探。目前，公司已基本探明瞭柯柯牙油田F1 斷裂帶上盤油氣儲量，據公司初步估算，該斷裂帶上盤探明石油地質儲量1092.38 萬噸；此外，柯柯牙油田F1 斷裂帶上盤紅井區發現了奇格布拉克組碳酸鹽巖甜點區、部分井試油後獲高產油流，F5 斷裂帶下盤柯10 斷鼻構造發現了厚層IV 油組底礫岩，古潛山構造帶落實了部分地層含油氣情況，紅52 斷塊發現了IV 油組底礫岩甜點區、且該區域已投產的14 口井平均單井產量14.2 噸。2024 年，公司溫宿項目的勘探部署將重點集中在已發現的構造帶或巖性圈閉區域，開展精細勘探，主要預探與評價目標是F1 斷裂帶上、下盤南華系、紅90 斷裂帶和賽克凸起圍斜部位IV 油組、F5 斷裂帶IV 油組，力爭年產量再上新臺階的同時，完成1092.38 萬噸探明石油地質儲量報告編制及申報工作。
哈薩克斯坦2 項目勘探開發持續推進。1）堅戈項目：礦權面積154 平方千米，2022 年哈薩克斯坦儲量委員會覈批通過了堅戈油田C1 地質儲量6397 萬噸、C2 地質儲量1457 萬噸，合計C1+C2 地質儲量7854 萬噸；2023 年，堅戈項目共投產新井16 口，截至2023 年12 月31 日，堅戈項目在產井27 口，日產油540.50 噸，日產伴生氣和天然氣8.67 萬方，全年，堅戈油田累計產油10.06 萬噸，累計產天然氣和伴生氣1961.11 萬方。目前，堅戈項目C1 地質儲量採出程度僅有1.34%，後續公司將加快新井部署開發，完善產能建設，儘快提高油田產量。2）岸邊項目：2023 年岸邊項目共完鑽了N1、N2 和M1 共3 口新井，在上白堊統賽諾曼階均發現了可靠油層；2024 年，公司將開展岸邊項目儲量報告編制及申報，實施試採井網，開展試採工作，加大新地區和新層位的勘探力度。
投資建議：油價近期保持震盪，後續走勢建議關注2024 年一季度OPEC+的減產落實情況，但在低庫存和中東國家訴求下當前油價底部支撐較強，油價依然有望維穩高位。由於公司原油產量具備高成長性，疊加一體化成本優勢，我們預計，2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲8.54/11.21/13.41 億元，對應當前股本的EPS 分別爲2.14/2.80/3.35 元，對應2024 年1 月3 日收盤價的PE 分別爲9/7/6 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：油價大幅下降風險；勘探進程不達預期的風險；海外油田作業進度不及預期的風險。
