TCL 電子爲全球TV 行業龍頭，顯示、創新、互聯網三大業務齊發力。體系內TCL 科技賦能公司產業鏈垂直一體化發展，顯示業務爲主要收入來源，創新業務高速發展，互聯網業務盈利貢獻顯著。
智屏業務：出貨量全球市佔率和ASP 持續提升，Mini LED 技術、全球佈局和垂直產業鏈一體化優勢凸顯。全球TV 市場整體需求呈穩定態勢，但大屏化、高端化趨勢顯著，面板產能向中國大陸廠商轉移後電視品牌競爭格局有望重塑。公司持續推進“TCL+雷鳥”雙品牌及“中高端+大屏”戰略，2015-2023H1 出貨量全球市佔率由5.6%持續提升至12.4%，有望憑藉在Mini LED 領先優勢、全球化佈局、與TCL 華星垂直一體化高效協同等競爭優勢實現出貨量全球市佔率和ASP 持續提升，並推動毛利率提升。
創新業務：光伏業務訂單量及收入亮眼增長，全品類營銷業務規模快速擴張。1）光伏業務：公司專注國內市場輻射展業地區，訂單量及收入亮眼增長，同時於歐洲市場已實現光儲一體化“從0 到1”突破，有望藉助渠道和品牌競爭優勢及TCL 中環和TCL 金融協同保持亮眼增長。2）全品類營銷業務：品牌、渠道協同助分銷規模快速擴張，毛利率持續提升，通過持續強化品牌及渠道協同優勢，疊加TCL 不斷推出具備競爭力的新品，業務規模有望保持快速增長。
互聯網業務：收入高速增長後增速回落至20%左右並有望保持，中國市場垂直及創新類業務成新增長引擎，海外市場持續深化與互聯網巨頭全球合作收入高增，整體毛利率穩定於50%以上，盈利貢獻顯著。
投資建議：公司爲全球TV 行業龍頭，智屏出貨量全球市佔率和ASP 持續提升且Mini LED 技術領先優勢明顯，光伏、全品類營銷等創新業務高增，互聯網業務盈利貢獻顯著，隨着中高端大屏產品佔比增加推動智屏業務毛利率提升、中小尺寸業務扭虧、光伏業務逐步貢獻利潤等，整體盈利能力有望改善。我們預計，2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲6.31/8.13/9.60 億港元，對應EPS 分別爲0.25/0.32/0.38 港元，當前股價對應PE 分別爲10.09/7.83/6.63 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：海外市場需求下滑、面板等原材料價格波動、匯率波動、市場競爭加劇、新業務拓展不及預期、技術迭代等。