12 月20 日，公司申請向特定對象發行股票獲得深圳證券交易所上市審核中心審核通過，海螺水泥將成爲公司戰略投資者。我們認爲公司與海螺水泥在七個方面展開的合作將助力公司全面提升，維持公司“買入”評級。
支撐評級的要點
事件：12 月20 日，公司收到深圳證券交易所上市審核中心出具的《關於中建西部建設股份有限公司申請向特定對象發行股票的審核中心意見告知函》，經審核認爲公司符合發行條件、上市條件和信息披露要求。本次向特定對象發行價格爲7.00 元/股，發行股票數量爲211,326,283 股，不超過公司發行前總股本的30%。其中，中建西南院擬認購股票數量爲21,562,673 股；海螺水泥擬認購股票數量爲189,763,610 股。
公司擬通過本次向特定對象發行引入長期戰略投資者海螺水泥，全面提升公司實力。公司擬通過非公開發行股票引入海螺水泥爲戰略投資者。海螺水泥是中國水泥行業龍頭，在生產成本、運輸成本、投資成本方面具有業內較強優勢。海螺水泥與公司系產業鏈上下游關係，業務契合度較高。
引入海螺水泥後，雙方將在原材料採購、混凝土業務、砂石骨料業務、物流運輸業務、產業互聯網業務、科研業務等方面開展全方位、深層次合作，從而降低公司原材料採購成本，增厚公司利潤，提升公司在砂石骨料方面的管理運營經驗，助力公司實現全面提升。
此次定增爲公司“一體兩翼”發展戰略實施提供強勁資金支持，提高抗風險能力。隨着業務規模不斷擴大，公司償債壓力增加，同時面臨一定的財務風險。本次向特定對象發行股票募集資金總額爲148,351.0507 萬元，扣除發行費用後全部用於補充流動資金及償還銀行貸款。本次增發一方面有利於優化資本結構，提高直接融資比例，降低融資成本，減輕償債壓力；另一方面利於充實資金實力，提高抗風險能力。隨着公司與海螺水泥合作逐漸落地，疊加償債壓力減輕、抗風險能力提升，公司全面提升在即。
估值
考慮到公司戰略合作事項尚未落地，合作效果有待觀察，我們維持公司原有盈利預測。預計2023-2025 年公司收入爲225.5、248.7、275.7 億元，歸母淨利分別爲4.8、6.7、8.1 億元；EPS 爲0.38、0.53、0.64 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建落地不及預期，業務擴張效果不及預期，戰略合作效果不及預期。