研发投入持续增长，新品获得认可。2018-2022 年，公司研发费用从1503 万元增长至3657 万元。2021 年公司新开发的天然香料产品叶醇和合成香料产品合成橡苔、合成叶醇已取得客户广泛认可。深耕中高端香料生產，積極拓展天然香料市場。公司自成立以來，深耕中高端香料生產，着重拓展天然香料品類，下游主要涉及食品、日化、菸草、醫藥、紡織和皮革等行業。憑藉規模化的生產優勢、豐富的產品品類和嚴格的質量控制，公司積累了優質穩定的客戶渠道和資源，與十大國際香精香料公司建立了長期穩定的合作關係。
天然香料供需格局改善，公司迎來成長機遇。隨着終端消費者對於天然產品需求不斷提升，下游客戶採購天然香料的需求持續增長。同時，受國家環保政策趨嚴影響，部分環保處理能力較弱的企業停產關閉，參與市場競爭的供應商數量減少，天然產品銷售價格上漲。公司作爲發展天然香料的國內企業，市場前景較爲樂觀。
新設泰國生產基地，公司擴產積極。根據《關於投資建設亞香泰國生產基地項目的公告》，項目計劃一期建設香蘭素1000 噸、橡苔200 噸、苯甲醛100 噸、苯甲醇50 噸、桂酸甲酯100 噸、涼味劑150 噸、葉醇150 噸香精香料生產裝置、生產線。屆時公司天然香料生產能力將大幅提升，以滿足下游需求增長。
研發投入持續增長，新品獲得認可。2018-2022 年，公司研發費用從1503 萬元增長至3657 萬元。2021 年公司新開發的天然香料產品葉醇和合成香料產品合成橡苔、合成葉醇已取得客戶廣泛認可。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年公司EPS 分別爲1.28、1.92和2.83 元/股。參考可比公司估值，給予公司2024 年20 倍PE 估值，對應38.35 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。新產品開發的風險；核心技術失密和核心技術人員流失風險；環保風險；主要原材料價格波動的風險；安全生產風險；消費者行爲改變對下游行業影響的風險。
