助剂产品多点开花，产业协同，有助形成对客户有用的综合性解决方案。公司通过并购打造胺助剂及催化剂板块，产能持续释放，建设万盛大伟胺助剂平台；布局腰果酚生物基可再生涂料助剂，已成为国内防腐涂料助剂主要供应商之一；拓展功能性日化添加剂事业部，与胺助剂板块形成客户协同优势；积极布局生物基日化产品，储备生物合成、化工生产多种合成工艺路线。多点开花的助剂产品布局之下，公司现有年产能胺助剂及催化剂5.2 万吨、季铵盐1 万吨、涂料助剂5.2万吨，在建潍坊氨基表活3.434 万吨，产品布局更全面，能更满足客户的多维度需求。報告摘要：
公司以阻燃劑爲核 心主業，多元化佈局助劑產品，打造功能性精細化學品平台型企業。公司內生外延並舉，通過自主建設、收購兼併等方式，佈局阻燃劑、功能日化添加劑、胺助劑、催化劑、塗料助劑五大板塊，產品主要應用於高分子橡塑材料、日化產品、醫藥農藥與塗料行業，客戶囊括巴斯夫、科思創、金髮科技、寶潔與花王等全球巨頭。五大主業產業協同、終端互補，公司正逐步形成爲終端巨頭提供解決方案的功能性精細化學品平台。
穩居磷系阻燃劑細分冠軍地位，橫向縱向延伸，拓寬護城河。磷系阻燃劑受益於無鹵化政策法規的推動，成爲滷系首選替代品，全球替代空間仍較大。公司已位居全球磷系阻燃劑規模首位，現有年產能13.5 萬噸，在建年產能9.5 萬噸，公司過去憑藉穩定產出成爲科思創等巨頭的核心供應商，擴建產能有助於保持其行業地位。2022 年公司向上遊延伸配套了三氯化磷、三氯氧磷等核心中間體，同時針對客戶需求持續拓展阻燃劑復配產品與新型應用場景，開發用於先進材料的高附加值阻燃劑，縱向強化產業鏈上下游環節，拓寬公司護城河。
助劑產品多點開花，產業協同，有助形成對客戶有用的綜合性解決方案。公司通過併購打造胺助劑及催化劑板塊，產能持續釋放，建設萬盛大偉胺助劑平台；佈局腰果酚生物基可再生塗料助劑，已成爲國內防腐塗料助劑主要供應商之一；拓展功能性日化添加劑事業部，與胺助劑板塊形成客戶協同優勢；積極佈局生物基日化產品，儲備生物合成、化工生產多種合成工藝路線。多點開花的助劑產品佈局之下，公司現有年產能胺助劑及催化劑5.2 萬噸、季銨鹽1 萬噸、塗料助劑5.2萬噸，在建濰坊氨基表活3.434 萬噸，產品佈局更全面，能更滿足客戶的多維度需求。
首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計2023-2026 年公司營業收入分別爲28.45/33.10/40.62/47.05 億元， 歸母淨利潤分別爲2.04/2.40/3.29/4.65 億元，對應PE 爲31X/27X/19X/14X。建議給予公司2024 年30 倍PE，目標市值72 億元。首次覆蓋，“增持”評級。
風險提示：產能建設不及預期，下游需求不及預期
