事件：2023 年12 月29 日，上海莱士发布公告，海尔集团出资125 亿元获得Grifols 持有的20%股权，同时后者将剩余6.58%股权对应的表决权委托海尔集团或其指定关联方行使，交易完成后，海尔集团将成为上海莱士控股股东，成为上市公司实际控制人。此次交易价格按市值计算为625 亿元，较收盘市值溢价17.48%。公告同时披露交易双方对莱士持有45%股权的GDS 公司未来5 年业绩承诺和分红事宜、及基立福进口白蛋白未来10 年总代业务做了约定。

公司股东结构重大变化，海尔入主将对公司管理带来积极影响。海尔集团是改革开放以来国内快速成长起来的民营企业巨头之一，资产实力雄厚、管理优良，海尔集团旗下医药板块有海尔生物及盈康生命两家上市公司，并购莱士则进一步完善了海尔的血液生态产业链布局。对上海莱士而言，结束此前四年无实控人状态，有望制定更为长远的战略规划，有利于公司整体管理效率提升，业绩稳步增长。

确定GDS 业绩承诺及进口白蛋白业务未来长期合作，有利于莱士提升资产质量。上海莱士在2020 年通过定增换股引进基立福时取得GDS 45%股权，2023年半年报披露对应长期股权投资账面余额为154.43 亿元，该部分资产收益率对公司整体ROE 影响较大。GDS 是全球血筛核酸试剂龙头企业，此次交易中基立福承诺，GDS 在2024 年1 月1 日至2028 年12 月31 日期间的累计EBITDA将不低于8.5 亿美元、同时每年宣派金额不少于GDS 在该财政年度净利润 50%的股息，有利于莱士提升投资回报率、降低减值风险、提升现金回报率。此外，基立福就白蛋白独家代理业务将与莱士签署10+10 年长期协议，并就价格及最低供应量做出承诺，对公司进口代理业务有稳定预期。

投资建议：上海莱士作为国内血液制品行业的龙头企业，其产品种类齐全，业内规模领先。由于海尔及基立福股权交割尚需时日，我们暂不调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.35/25.71/29.74 亿元，同比增长18.90%/15.02%/15.65%，EPS 分别0.33 元、0.38 元、0.44 元，当前股价对应2023-2025 年PE 24/21/18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：股东及治理结构不合理对公司经营造成干扰的风险、新增浆站规划不及预期的风险、浆站管理及血液制品质量事件风险。