國內豪華車經銷商，“單城單店”策略佔先機
美東汽車長期以來堅持在低線城市“單城單店”的豪華車銷售策略，專注於寶馬、保時捷、雷克薩斯等品牌經營，同時追求極致高效的經營管理模式，爲公司業務的可持續增長奠定了基礎。22 年併購追星集團打造頭部保時捷經銷商，爲美東帶來了新的成長空間。我們預測公司23-25 年歸母淨利2.4/5.4/8.3 億元，可比公司Wind 一致預期 24 年PE 爲8.5x ，考慮到公司豪車品牌佔比較高，韌性較強，給予公司11x PE，目標價5.08 港幣，調整爲“增持”評級（前次“買入”）。
堅定豪華品牌戰略，23H1 營收顯韌性
公司通過“單城單店”策略，較早在低線城市區域市場形成單個品牌的獨佔優勢，從而得以提高新車銷售定價能力。同時公司集中化運營程度較高，始終聚焦數個核心豪華品牌，從而深耕品牌並打造針對性運營策略，進一步提升運營效率及門店複製能力。目前公司代理的品牌僅有寶馬、雷克薩斯、豐田、保時捷、奧迪，其中寶馬、雷克薩斯、保時捷及奧迪的銷量和收入持續增長，23H1 其合計銷售量佔總銷售量的72%，貢獻了89%的收入，推動 H1 新車銷售收入在燃油車需求相對較弱的背景下，仍保持同比8.7%增長。
併購追星擴大保時捷經銷規模，進一步強化豪華車屬性22 年4 月末，美東完成併購追星公司，保時捷4S 店數量由21 年的8 家增至23H1 的16 家，成爲國內保時捷領先經銷商之一（23H1 品牌份額18.7%）。
公司快速對門店進行管理賦能，完成整合後的22 年5-12 月運營年化銷售臺次和收入同比提升5.4%、12.6%。追星門店的引入使保時捷轉變爲美東新車銷售業務的核心，保時捷的豪華屬性有望賦予公司更高客戶粘性和更強韌性，與新能源車主力價格帶的差異也能幫助美東在電動化浪潮下維持足夠緩衝空間，成爲公司的長期成長動力。
二次到店項目持續推進，客戶基盤擴大促售後業務快速增長公司自20 年起在售後業務推行客戶二次到店計劃，旨在降低客戶流失率、擴大客戶基盤。得益於該試點項目，公司二次到店率持續提升，客戶粘性增強，23H1 售後服務收入維持高增長，同比+30%至19.6 億元，服務檯次同比增12%。後續公司售後業務仍存在增長機會：1）追星門店的售後經營效率存在較大提升空間；2）中長期，美東或率先從售後業務切入新能源車賽道，依靠經營效率優勢，與新能源品牌達成合作意向，構建新增長點。23H1公司已通過開展1 家特斯拉售後服務店探索市場機遇。
風險提示：乘用車需求不及預期；盈利改善不及預期。