投資要點
打造EPCOS 一站式電能服務，深耕江蘇邁向全國
公司深耕電力行業十餘年，發展爲業內稀缺的EPCOS 一站式電能供應商。2020-2022 年，公司分別實現營業收入13.69、18.56、23.57 億元，2019-2022 年三年CAGR 爲33.51%；2020-2022 年，分別實現歸母淨利潤2.37、3.01、2.56 億元，2019-2022 年三年CAGR 爲26.25%。2023 年前三季度，公司實現營業收入18.72億元，同比增長24.62%；歸母淨利潤2.03 億元，同比下降0.92%。
傳統業務：區域擴張與產業鏈延伸並舉，基本盤穩中有增公司取得的資質較爲全面，以電力諮詢設計爲先導，充分向產業鏈上下游延伸，建立起了涵蓋電力諮詢設計、電力工程建設、電力設備供應和智能用電服務業務爲一體的一站式供用電品牌服務模式。公司深耕江蘇區域市場，同時不斷開拓省外市場，已覆蓋上海、安徽、浙江、山東等多個省市。伴隨客戶跨區域發展，公司跨區域發展進程再次推進，2023 年上半年省外業務營收佔比達30.46%。國內用電端智能化建設加速推進，公司推出電能俠雲平台佈局智能用電服務，截至2022 年底，電能俠雲平台已接入4300+家企業，80000+設備。
加速佈局光儲充業務，傳統業務協同強化優勢在光伏領域，公司依託豐富的工商業客戶資源，分佈式光伏業務與主業形成協同並實現突破，已簽約多個訂單。在儲能領域，公司儲能系列產品覆蓋全面，目前已參與多個大儲和工商業儲能項目建設，訂單快速推進。公司定增募資佈局儲能設備，同時通過與瑞浦蘭鈞及其他電芯廠的戰略合作，推進業務全國佈局，在充電樁領域，基於居配項目、居民小區對慢充充電樁有大量需求，公司將其作爲此次充電樁網絡設計的重點之一。公司差異化切入景區大巴車、園區叉車充電樁市場，充電樁業務有望繼續拓展。公司推出電能俠光充服務站，積極佈局光儲充一體化業務，截至2023 年10 月26 日，公司已有兩個光儲充站處於調試狀態。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司爲領先的EPCOS 一站式電能服務商，受益於電網投資加碼、配網改造升級和新能源建設帶來的需求。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.84、3.66、5.10 億元，對應EPS 分別爲1.37、1.77、2.46 元/股，對應PE 分別爲24、19、13 倍。2024 年可比公司平均PE 爲26 倍。
綜合考慮公司業績成長性和一定安全邊際，我們給予公司2024 年行業平均PE 26倍，對應目標市值94 億元，當前市值有38.53%的上漲空間，給予“ 買入”評級。
風險提示
電網投資不及預期、省外業務拓展不及預期、市場競爭加劇的風險、收款不達預期的風險。