事件：近期公司公告多項業務進展。12 月27 日公司公告，創新藥TRD205（AT2R 受體拮抗劑）片獲中國藥監局批准IND，用於治療神經病理性疼痛，此前已獲FDA 批准IND；12 月22 日公司公告，安羅替尼聯合化療一線治療晚期軟組織肉瘤III 期臨床試驗順利完成受試者入組。
2024 年內生業務反轉，預計增速雙位數。仿製藥板塊已無未集採大單品；安羅替尼未來多個適應症（1L SCLC、肝癌、腎癌等）處於NDA 或三期階段，獲批後將持續延長產品生命週期。腫瘤抗血管+免疫產品矩陣有望衝擊100 億銷售峯值。F627 升白針國談成功，生物類似物（腫瘤三大單抗、RANKL 等）爲2024 年業績雙位數增長主要驅動要素。
BD in&out 雙開花，後續創新管線已成梯隊。公司2023 年引進普萊醫藥FIC 抗菌肽、益方生物KRAS 抑制劑、華寧生物GIP/GLP1等多個產品，完成雙抗平台公司Fstar 公司收購，創新藥管線已成梯隊，創新藥NDA 狀態3 個，三期臨床階段近10 個。Fstar 雙抗管線全球臨床ongoing，未來有潛力再次實現Lisence out。公司在手現金充裕，2024 年將繼續推進Lisence in 交易。
持續優化資產結構，加速回購彰顯公司經營信心。11 月初公告出售三家商業流通該企業全部股權，聚焦核心製藥業務，提升淨利潤率。10 月3 日通過股份回購計劃，預計未來12 個月內回購規模不超過10 億港元，將用於未來可能的股份激勵計劃。
盈利預測與評級：預計2023-2025 年營收分別爲302.19/ 338.46/389.23 億元， 同比增長5.0%/ 12.0%/ 15.0%。歸母淨利潤26.73/30.54/35.54 億元。考慮公司內生業務邊際改善，BD 收購和出海創造增量，維持“買入”評級。