投資亮點
首次覆蓋七一二（603712）給予跑贏行業評級，目標價41.17 元，基於PE估值法，對應估值2024 年倍數30x P/E。公司深耕專網無線通信業務，是特種無線通信領域少數可以全面覆蓋不同應用領域的龍頭企業。理由如下：
特種無線通信領域核心供應商，業績保持良好的成長性。受益於特種信息化建設，特種通信裝備列裝有所增加，公司業績較快增長，2018-2022年收入CAGR 達25.6%，利潤CAGR 達36.2%。1-3Q23 營業收入22.7億元，YoY+2.4%，歸母淨利潤3.1 億元，YoY+2.1%，受下游需求階段性調整影響，業績增速出現一定波動。我們認爲未來隨着特種信息化建設加速和公司產品形態升級，公司業績有望實現快速增長。
通信是特種信息化建設重點方向，技術迭代牽引裝備大規模更新需求。
1）通信系統是特種活動指揮的神經中樞，美國2024 年計劃投入145 億美元用於C4I 系統採購，同比+13%，是特種信息化建設的重點方向。
我們認爲，C4I 系統採購預算規模快速增長，反映特種領域信息化系統建設的重要性。2）根據智研諮詢，2016-2020 年我國特種信息化市場規模從814 億元增至1057 億元，CAGR 爲7%。我們認爲隨着我國特種領域信息化建設加快推進，國內特種通信市場規模有望保持持續增長。
豐富產品線提供多元增長極，機制優化強化發展動能。1）公司產品譜系完整，產品形態逐漸由終端向系統級產品延伸，我們認爲這將提升公司產品的價值量。2）公司過去5 年保持20%以上的研發費用率，研發投入強度領先同行，有助於強化公司的競爭優勢。3）公司向包括公司管理層在內的核心骨幹授予股票期權總量不超過2161.6 萬份，佔總股本的2.8%；對核心骨幹實施跟投激勵，合資設立貴陽信絡電子，我們認爲這將充分調動員工積極性，助力公司長期穩健發展。
我們與市場的最大不同？部分投資者認爲公司下游市場空間有限，擔憂公司未來的成長性。我們認爲特種通信將是特種領域裝備發展的投入重點，信息化建設加速以及公司產品形態升級，有望助力公司實現較快發展。
潛在催化劑：特種領域信息化建設加速；利潤率改善超預期。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲1.04/1.37/1.81 元，CAGR 爲22%。
公司當前股價對應2024/2025 年23/18x P/E。我們認爲公司有望受益於特種領域無線通信技術升級換代趨勢，具備長期成長性，首次覆蓋給予“跑贏行業”評級，給予目標價41.17 元，對應2024 年30x P/E，潛在漲幅29%。
風險
宏觀經濟環境風險；技術創新研發投入風險；市場競爭加劇風險。