公佈股票期權激勵計劃草案，維持“買入”評級
12 月26 日公司公佈股票期權激勵計劃草案，擬向公司高管、核心業務骨幹等激勵對象授予股票期權1811 萬份，首次授予的行權價格爲12.59 元/股，業績考覈目標爲24-26 年扣非歸母淨利複合增速不低於180%/124%/90%（以20-22 年均值爲基數），體現了公司對未來業績高速增長的信心。我們認爲激勵計劃有助充分調動員工積極性，維持預計公司23-25 年歸母淨利爲1.5/2.7/3.7 億元（CAGR+38.8%），可比公司24 年Wind 一致預期PEG 均值爲1.0 倍，考慮公司高純石英砂、UTG 等新產品具有較高稀缺性，給予公司24 年1.3 倍PEG，目標價14.23 元，維持“買入”。
激勵計劃涵蓋範圍較廣，充分激勵各級員工
本次激勵計劃擬授予激勵對象的股票期權數量爲1811.11 萬份，約佔本激勵計劃草案公告日公司股本總額的1.92%，其中首次授予1630.00 萬份，首次授予的激勵對象爲195 人，約佔11 月30 日末公司員工總數的3.6%，包括公司董事長、副總經理、董事會秘書、黨委副書記和188 名核心管理、業務及技術骨幹。我們認爲此次激勵計劃涵蓋範圍較廣，有助於吸引和留住公司的各級優秀人才，充分調動其積極性和創造性，有效提升核心骨幹凝聚力和企業核心競爭力。
業績考覈目標指向淨利潤高增，兼顧ROE 持續提升本次激勵計劃共設三個行權期，業績考覈目標爲以20-22 年扣非歸母淨利潤平均數爲基數，24-26 年複合增速不低於180%/124%/90%，對應扣非歸母淨利分別爲1.8/2.6/3.0 億元，較高的目標增速體現了公司對未來發展的信心。同時，業績考覈目標還包括24-26 年ROE 不低於4.26%/5.84%/6.36%，且高於對標企業75 分位值水平或同行業平均水平，ROE 目標持續提升體現了公司對經營質量改善的重視。
UTG 及高純石英砂項目穩步推進，有望受益於行業高速發展據DSCC，23Q3 全球摺疊屏手機出貨量同比增長16%；據CINNOResearch，23Q3 中國摺疊屏手機出貨量同比增長175%。我們認爲隨着摺疊屏產品技術進一步成熟、成本進一步下降，摺疊屏手機的滲透率和出貨量有望延續高速增長。公司UTG 一期產線已投產，二期產線有望於24 年逐步投產，未來有望受益於摺疊屏產品需求放量。同時，公司提純法高純石英砂已開始供貨，合成法產線有望於24 年投產，爲公司成長注入新動能。
風險提示：摺疊屏需求不及預期，UTG 產線建設不及預期，產品迭代風險。