2022 年股東應占期內溢利38.61 億元，同比增長201.5%。公司2022 年實現營收274.75 億元，同比增長27.6%；公司股東應占溢利38.61 億元，同比增長201.5%；股東應占基本每股盈利1.5234 元，同比增長201.36%。公司業績高增長主要由於食品添加劑、動物營養及膠體分部收入大幅提高，公司專注於持續改造、盈利增長、主動定價、成本管理和嚴格的資本管控。公司2022H2 實現營業收入145.44 億元，環比增長12.47%，同比增長21%；股東應占溢利18.35 億元，環比降低9.42%，同比增長166.10%。
分產品看：1）食品添加劑分部：2022 年實現營業收入133.01 億，同比增長28%，毛利率19.5%，同比增長5.8pct，其中味精營業收入107.8 億元，同比增長26.6%，銷量125.31 萬噸，同比增長12.92%。2）動物營養分部：
2022 年實現營業收入95.81 億元，同比增長25.7%，毛利率27.9%，同比增長9.9pct，其中公司蘇氨酸實現營業收入24.70 億元，同比增長3.1%，銷量25.08 萬噸，同比增長1.78%，賴氨酸實現營業收入20.08 億元，同比增長21.9%。3）膠體分部：2022 年實現營業收入22.39 億元，同比增長114.7%，其中黃原膠收入21.69 億元，同比增長123.9%。
受益於主營產品價格上漲。根據卓創資訊，2022 年味精均價9776 元/噸，同比增長6.87%，味精玉米價差2215 元/噸，同比增長18.27%；黃原膠均價40452 元/噸，同比增長61.76%，黃原膠價差33021 元/噸，同比增長85.03%。
實施國際化戰略，繼續降低生產成本。2023 年，公司將高質量實施國際化策略，加快落實更爲完善的國際化生產和銷售網絡，將於美洲、歐洲及東南亞成立三大區域營銷中心，直接服務海外客戶。同時，公司將繼續改進生產技術，以降低單位生產成本，完善物流體系，進一步優化物流流程及將物流成本降低。
盈利預測與估值：我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲35.63、41.98和45.90 億元，對應EPS 分別爲1.41、1.66 和1.81 元/股。參考可比公司估值，同時考慮AH 股估值差異，給予公司2023 年4-5 倍PE（對應PB 爲0.75-0.94 倍），對應合理價值區間爲5.64-7.05 元，按照1 港元=0.87 人民幣匯率計算，對應合理價值區間爲6.48-8.10 港元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲風險、產品價格下降風險、經濟增速放緩風險