馬達鐵芯提供增量，EGR 龍頭髮掘第二邏輯。公司積極佈局馬達鐵芯業務，深耕EGR 近20 載，垂直整合精密零部件協同業務發展。受益於新能源汽車發展和EGR 行業政策落地，2022 年公司實現營業收入11 億元，歸母淨利潤0.76 億元；毛利率18.92%，淨利率6.28%。
雙電機提速馬達鐵芯放量，問界、小米增量客戶支撐成長。馬達鐵芯市場方興未艾，雙電機+國產替代帶來馬達鐵芯市場放量邏輯，我們預計到2026年中國馬達鐵芯市場規模達到85.84 億元，2022-2026 年四年年複合增長率達到14.85%，其中純電馬達鐵芯70.91 億元，插電混動馬達鐵芯14.93 億元。公司下游客戶拓展積極，主要通過聯合汽車電子向終端車企供貨，其馬達鐵芯終端客戶包括問界、小米、蔚來、理想等新能源主流車企。
EGR 政策落地+技術應用，公司沉澱龍頭優勢。“國六”於2023 年7 月1日全面落地，EGR 爲主流應用路線；混動車型採用EGR 進一步提高壓縮比，減少爆震敲缸現象和節省油耗。我們預測2026 年國內EGR 市場空間120.30億元，2022-2026 年四年年複合增長率達到15.09%。公司作爲EGR 行業龍頭，實現EGR 全系列產品矩陣覆蓋，與江鈴汽車、康明斯、全柴動力等車企與Tier1供應商形成深度合作。
投資建議：馬達鐵芯業務下游客戶持續拓展，放量打開市場空間，EGR 公司龍頭地位配合政策落地。我們預計公司2023-2025 年實現營業收入17/25/32 億元，歸母淨利潤1.40/2.20/3.20 億元。對應PE 分別爲29.86/18.98/13.02 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新能源汽車產銷量不及預期風險、客戶拓展進度不及預期風險、馬達鐵芯國產替代速率不及預期風險。