華圖山鼎：有序推進非學歷培訓業務。公司非學歷類培訓業務正有序推進中，拓寬產業佈局和業務發展空間。公司控股股東華圖投資持有公司51%股權，實控人爲易定宏、伍景玉夫婦。2023 年7 月，公司實控人建議上市公司選取職業教育領域的優質發展方向拓展新業務，並擬爲此提供全方位資源支持。9 月28 日，公司成立全資子公司華圖教育科技，開展職業教育中的非學歷類培訓業務，主要包括國家及地方公務員招錄考試培訓、事業單位招錄考試培訓、醫療衛生系統的招錄培訓及其相應的資格證考試培訓。
華圖宏陽教育：線下非學歷類培訓龍頭之一。華圖宏陽教育堅持“以客戶爲中心”的經營理念，在全國縣市設有1000 多家學習中心，擁有10000 多名高素質員工，先後推出“模塊教學法”、“紅領培優”等產品和授課形式。華圖教育科技擬開展非學歷類培訓業務包括公務員考培、事業單位考培、醫療衛生系統的招錄培訓及相應資格證考培，非華圖宏陽教育全部業務。華圖宏陽教育經營上述業務2020-2023M1-9 收入分別爲17.41、14.93、21.03、21.05 億元。
招錄考培市場需求旺盛，2021 年市場規模超300 億元：據Frost&Sullivan，職業考試培訓市場中，招錄類考試培訓市場2021 年已達305 億元，其中公職人員類/事業單位類/教師招錄類市場分別達到121/116/68 億元，預計2026 年增長至505 億元，CAGR 將達10.6%。24 年國考招錄/報名人次新高，培訓需求旺盛。2024 年國考招錄人數爲3.96 萬人，同比+7%；實際參考人數達225.2萬人，同比+48%；參加考試人數與錄用計劃數之比約爲57:1。
投資建議：華圖山鼎（300492.SZ）爲華圖宏陽教育旗下上市公司，華圖宏陽教育系國內線下非學歷類培訓龍頭之一。公司全資子公司擬開展非學歷類培訓業務，2023M1-9 公司控股股東華圖宏陽教育開展相應業務已實現收入21.05億元。藉助“華圖教育”商標等資源，公司相應業務正有序推進，有望增厚上市公司業績。考慮新業務尚處發展初期，我們暫預測公司原設計類業務2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.03/0.08/0.15 億元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：上市公司開展新業務進展不及預期風險，無償授權使用資產無法使用風險，行業競爭加劇風險，監管政策變化風險。