本報告導讀：
公司持續進行產能擴張，積極開拓汽車輕量化領域。受益於再生鋁降本、東南亞擴產、新能源汽車業務增長，公司迎來高速增長期。
投資要點：
首次覆蓋，給 予公司“增持”評級。公司受益於光伏、汽車輕量化需求雙增，我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲2.20、3.86、7.54 元。
參考2024 年行業平均估值，給予目標價46.48 元，給予“增持”評級。
通過再生鋁降本、東南亞擴產，公司有望提升市場份額及單噸盈利。
公司主營業務包括工業鋁部件、工業鋁型材、建築鋁型材三大板塊。
上市後隨着兩次光伏用鋁部件的投產，2023 年H1 工業鋁部件收入佔總營收的59.21%，在毛利中的佔比達到60.39%，已成爲公司最重要的業務。未來鋁邊框業績增長邏輯：1）作爲鋁邊框行業唯一的上市公司，產能擴張加速，未來有望提升市佔率。2）積極佈局再生鋁，通過一體化持續降本增厚利潤。3）跟隨組件廠商出海，佈局高盈利的東南亞市場。
汽車輕量化有望成爲公司第二成長曲線。雙碳政策下，我國新能源汽車市場高速發展，汽車輕量化帶動輕量化鋁部件需求增長。公司2022年5 月發佈公告投資建設年產10 萬噸新能源汽車鋁部件項目，一期5 萬噸產能預計於2023 年下半年量產，目前汽車輕量化鋁部件方面處於藍海，公司有望通過原有技術儲備搶佔市場。
催化劑：汽車客戶訂單超預期；再生鋁業務降本增效。
風險提示：需求不及預期；擴產不及預期；原材料價格上漲。