核心觀點：
超80 億美元攜手BMS，B01D1 實現海外授權。根據公司12 月12 日公告，子公司SystImmune 與BMS 達成全球戰略合作協議。
SystImmune 將獨家負責BL-B01D1 在中國大陸的開發、商業化以及在中國大陸的生產，並負責生產部分供中國大陸以外地區使用的藥品。
BMS 將獨家負責BL-B01D1 在全球其他地區的開發和商業化。BMS 將向SystImmune 支付8 億美元首付款，和最高可達5 億美元的近期或有付款；達成開發、註冊和銷售里程碑後，SystImmune 將獲得最高達71 億美元額外付款；潛在總交易額最高達84 億美元。
B01D1 註冊III 期順利推進，早期數據多次亮相國際學術會議。B01D1是全球首創的EGFR/HER3 ADC，國內臨床已經進入III 期，擬用於治療鼻咽癌，同時已完成多個III 期或關鍵註冊II 期臨床研究的申請。海外臨床開發方面，已經開展全球多中心I 期臨床研究（BL-B01D1-LUNG101），擬用於治療NSCLC。B01D1 的早期臨床研究數據已在2023 年的ASCO、ESMO、SABCS 大會上被公佈。數據顯示，BLB01D1在經標準治療後疾病進展的非小細胞肺癌、鼻咽癌、乳腺癌等多種實體瘤中，表現出具有開發前景的抗腫瘤活性。
平台價值凸顯，創新成果持續落地。公司已建立一體化ADC 平台，共有4 款ADC 進入I/II 期。雙/多抗平台孵化的多款藥物全球進度領先：
SI-B001（EGFRXHER3）治療NSCLC 處於III 期，聯合多西他賽的臨床也已獲得FDA 批准；SI-B003（PD-1XCTLA-4）與SI-001 及化療的聯合臨床處於II 期；GNC-038、GNC-035、GNC-039 均處於I 期。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年營收分別爲5.31、73.56、9.50 億元，主要來自存量業務銷售以及確認BD 相關首付款及里程碑款。B01D1 早期數據亮眼，與BMS 的合作將加速其全球化進程。採用DCF 估值法，得到公司合理價值爲167.13 元/股，維持"買入"評級。
風險提示。研發失敗風險，產品銷售不及預期，市場競爭超預期等。