前两大股东臧牧、黄文平为董事长兼总经理、研发带头人，具备多年仪器销售及研发经验；公司2023Q1-3 研发费用支出达1.18 亿元（同比+14.94%）、对应研发费用率达23.35%。核心觀點：
立足三譜技術的科學儀器小巨人，高研發投入助力長期成長。公司起家於氦質譜檢漏儀，立足質譜色譜光譜等技術，現形成三大業務佈局：
22 年環保在線監測/檢漏儀/分析儀器實現營收2.94/2.89/0.37 億元。
前兩大股東臧牧、黃文平爲董事長兼總經理、研發帶頭人，具備多年儀器銷售及研發經驗；公司2023Q1-3 研發費用支出達1.18 億元（同比+14.94%）、對應研發費用率達23.35%。
分析儀器：色譜突破高校科研客戶，22 年以來多款質譜開展研發及上市。公司分析儀器業務主打色譜、光譜及耗材產品，22 年實現營收3715萬元（同比+32%），毛利率達50.8%。根據中國政府採購網，2022 年8 月公司向中國科學院銷售1 臺超高效液相色譜，突破高校科研領域。
此外，公司亦在積極佈局質譜：根據2023 年6 月投資者關係活動記錄表，2022 年開展四級杆飛行時間液質聯用儀開發平台的搭建、整機開發及測試驗證；根據儀器學習網，2023 年9 月公司推出新品三重四極杆液質聯用系統、大氣VOCs 多組分動態監測系統(TOF)，期待科學儀器業務爲公司注入新動能。
檢漏儀行業領軍企業，環境監測構建業績基石。公司的工業過程檢漏儀器主要應用於新能源、半導體等，核心技術指標具備領先優勢，爲公司的主要成長動力，22 年營收達2.89 億元（2018-2022 年CAGR 近34%）、毛利率達47.6%。環保在線監測儀器22 年營收達2.94 億元（同比-0.56%）、毛利率達45.31%，構建穩健業績基石。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25 年歸母淨利潤爲0.63/0.89/1.23億元，對應最新PE 爲43.12/30.72/22.22x。參考同業給予24 年35xPE，對應合理價值爲23.11 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。訂單獲取不及預期；政府補貼依賴較大；競爭加劇風險等。