智通財經APP獲悉，中泰證券發佈研報稱，2024年，在行業端，品牌服飾性價比消費趨勢延續，終端需求不確定性仍在；在品牌端，品牌服飾整體渠道庫存逐步消化、品牌勢能分化；同時奧運期間有望形成情緒催化。建議關注：強成長、低估值高股息、龍頭估值修復三條主線。
主線一：細分垂直賽道崛起，深耕細分消費人群的中高端品牌增長動能強，該行看好運動時尚賽道延續成長性，渠道數量&店效提升可期。主線二：低估值高股息資產，家紡&男裝龍頭穩健增長、分紅可觀。主線三：功能性運動鞋服龍頭步入價值區間，關注經營改善下的估值修復機會。短期流水&折扣波動形成的悲觀預期price in，邊際改善有望催化估值彈性。單品牌圍繞主航道延伸圈層，或具備多品牌矩陣與運營能力、卡位高景氣細分賽道的公司更有望兌現高於行業增長的α。
中泰證券主要觀點如下：
2023年復盤：紡織服裝表現優於多數消費行業。
整體來看，紡織服裝板塊跑嬴多數消費行業，品牌服飾表現優於紡織製造。2023年初至12月13日，滬深300下跌13.0%，紡織服裝板塊+4.1%，其中品牌服飾+5.0%，紡織製造+3.0%，前者表現更優主要由於需求端整體復甦節奏快於製造端。
品牌服裝：延續分化，關注低估值彈性與高景氣賽道龍頭
1）復盤2023年：去庫主旋律，中高端男裝與性價比消費彈性突出。2023年伴隨物流、出行修復，品牌服飾銷售整體復甦但趨勢分化。性價比運動品牌、商務出行&中高端男裝流水強勁。公司端，上半年在低基數與需求復甦背景下收入迅速修復，消化庫存&控制折扣主導下盈利表現好於收入，至Q3增長趨緩，部分品牌折扣環比波動。
2）展望2024年：有望輕裝上陣，關注細分賽道成長與低估值彈性。2024年，在行業端，性價比消費趨勢延續，終端需求不確定性仍在；在品牌端，整體渠道庫存逐步消化、品牌勢能分化；同時奧運期間有望形成情緒催化。建議關注：強成長、低估值高股息、龍頭估值修復三條主線。主線一：細分垂直賽道崛起，深耕細分消費人群的中高端品牌增長動能強，該行看好運動時尚賽道延續成長性，渠道數量&店效提升可期。主線二：低估值高股息資產，家紡&男裝龍頭穩健增長、分紅可觀。主線三：功能性運動鞋服龍頭步入價值區間，關注經營改善下的估值修復機會。短期流水&折扣波動形成的悲觀預期price in，邊際改善有望催化估值彈性。單品牌圍繞主航道延伸圈層，或具備多品牌矩陣與運營能力、卡位高景氣細分賽道的公司更有望兌現高於行業增長的α。
紡織製造：海外庫存去化，製造端景氣向上。
1）復盤2023年：製造端承壓，細分賽道龍頭alpha明顯。22Q4以來，受海外去庫需求疲弱及高基數等因素影響，紡織製造板塊收入承壓較爲明顯，利潤端主要受原材料價格波動影響。但細分賽道龍頭仍表現出較強alpha。行業層面看，行業從低迷中逐步修復，紡織業和服裝服飾業營業收入增速呈現逐步改善的趨勢，紡織業表現好於服裝服飾業。1-10月紡織業營業收入同比-12.4%，服裝服飾業營業收入同比-18.4%。
2）需求端：國內需求表現穩健，出口Q3起逐步改善，24年有望恢復正增長。今年以來，今年以來，我國服裝及紗線出口景氣度較弱，主要受22H2以來海外品牌商去庫因素影響，7月以來我國服裝、紗線出口均持續改善，越南紡織品出口呈邊際改善趨勢，鞋類改善尚不明顯。海外去庫方面，該行判斷去庫逐步進入尾聲，24年訂單改善可期。1）23H2美國批發商庫銷比回落加速，23年10月庫銷比爲2.77（15-19年區間爲1.92-2.30），24年庫銷比有望回落至正常區間。2）海外龍頭品牌庫存持續去化，截至23Q3業績，Nike、Adidas等頭部品牌庫銷比基本回落至正常區間。3）中國臺灣鞋服制造商裕元、儒鴻等10月出貨改善。
3）製造端：海外佈局趨勢仍將延續。龍頭海外產能擴張進程持續，東南亞（越南、柬埔寨）爲主要佈局區域，越南增收附加稅或對利潤產生一定影響，但基於關稅、人力成本等因素考慮，整體海外產能擴張的趨勢仍將延續。