投資要點
全球動力電池頭部企業，深度受益汽車電動化浪潮公司是全球動力電池頭部企業，受益於汽車行業電動化滲透率提升和新型儲能市場蓬勃發展，鋰電池產品出貨量快速增長。2022 年公司實現營業收入230.52 億元，同比增長123%；實現歸母淨利潤3.12 億元，同比增長206%。2023 年前三季度，下游市場延續旺盛需求，公司實現營業收入217.78 億元，同比增長50.96%；實現歸母淨利潤2.92 億元，同比增長94.65%。
動力電池需求進入TWh 時代，海外市場成爲新增長引擎隨着新能源車替代燃油車的趨勢不斷演進，動力電池需求將持續增長，我們預計到2026 年全球動力鋰電裝機量有望達到1657GWh，四年CAGR 爲34%。海外車企在IRA 法案等政策支持下將進入高速增長期，對動力電池釋放出更加旺盛的需求。中國電池企業先後通過技術出海、產能出海、合資共建等方式進行全球本土化佈局，有望充分分享海外新能源市場發展紅利。
全產業鏈一體化佈局加速構建，攜手大衆逐鹿全球市場公司作爲大衆集團首個標準化電芯生產企業，能夠率先形成較好的技術積累、量產能力和優化經驗，依託大衆集團的認證背書，有望加速打入歐美高端市場，提升公司動力電池產品價值量。同時，公司聚焦一體化整合，建立了從礦產資源端、材料端，到電池產品端、再到電池回收和充電基礎設施的動力電池全產業鏈前瞻性垂直佈局。隨着公司優質產能逐步釋放，公司成長空間有望進一步打開。
卡位儲能市場打造第二成長曲線，海內外市場齊驅並進公司儲能賽道佈局較早，目前已經形成了家用儲能、工商業儲能、電力級儲能三大產品平台，實現儲能全應用場景產品覆蓋。自佈局儲能業務以來，公司持續深化與華爲、中國鐵塔、國家電網、蘇美達、上海電氣等一流企業的戰略合作；近年來，公司加速海外市場佈局，先後與ABB、 Nextera、Invenergy、Jinko、Borrego、Edison 等知名國際企業建立合作，大力開拓國內外儲能市場。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是全球領先的動力儲能電池企業，攜手大衆加速海外市場拓展。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲4.36、9.65 和16.44 億元，對應EPS 分別爲0.24、0.54 和0.92 元，當前股價對應的PE 分別爲81、37 和21 倍。我們選取從事動力儲能電池的寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達作爲可比公司，2023-2025 年同行業平均PE 分別爲18、13、10 倍，考慮到公司基本面大幅好轉，業績預期增速較高，目前公司估值水平高於同行業可比公司均值，但仍低於公司自身歷史五年PE 的中樞，給予“增持”評級。
風險提示
新能源汽車銷量和鋰電池儲能建設不及預期；磷酸鐵鋰電池市場份額下滑的風險；與大衆合作不及預期的風險。