目標價25.60 元/股，維持“買入”評級
國家層面推動深化基礎設施投融資體制改革，規範政府和社會資本合作機制，提出聚焦使用者付費項目，優先選擇民營企業參與。以垃圾發電爲代表的固廢運營屬於有經營性收益的生態保護和環境治理項目，我們認爲偉明環保有望受益。公司於11 月7 日中標崑山再生資源綜合利用項目，垃圾焚燒處理能力2250 噸/日，垃圾發電業務仍有成長空間。上調設備收入預測，我們預計23-25 年歸母淨利21.50/30.44/34.75 億元（前值20.50/29.79/34.71億元）。考慮到公司營運能力優秀、新能源業務打開成長空間，給予2024年14.3x PE（參考可比公司2024 年Wind 一致預期PE 均值11.9x），目標價25.60 元（前值25.80 元），維持“買入”評級。
環保運營穩健，設備優勢遷移至新能源領域
公司前三季度環保運營收入22.62 億元，同比+20%，完成垃圾入庫量870萬噸，同比增長27%，上網電量23.2 億度，同比增長20%。公司充分發揮設備研發製造傳統優勢，前三季度設備收入同比+66%至23.39 億元，偉明設備簽署富源縣垃圾發電、印尼莫羅瓦利熱電聯產、格林美選礦配套等設備合同，合同金額分別爲0.86/2.38/4.92 億元。公司積極推進執行設備訂單，格林美印尼青美邦項目是偉明設備海外新能源材料設備供貨的重要客戶，據偉明環保公衆號11 月6 日報道，公司已派駐數百名工作人員在現場組織交貨和安裝。
紅土鎳礦富氧側吹路線獲驗證，深化印尼市場投資與合作根據中偉股份10 月19 日公告，中偉印尼莫羅瓦利產業基地首條冰鎳產線正式投料試產併成功產出冰鎳，該項目以紅土鎳礦爲原材料，採用富氧側吹工藝。嘉曼項目是偉明投資的第一個高冰鎳項目，項目位於印尼青山緯達貝園區，與中偉項目同爲富氧側吹工藝，並在技術上幾經改良，偉明認爲嘉曼項目將進一步發揮該工藝的技術優勢。嘉曼項目總規模爲年產高冰鎳含鎳金屬4 萬噸，第三季度已進入設備安裝階段。11 月14 日，浙江省政府和印尼海洋投資統籌部在雅加達共同主辦經貿合作交流會，偉明環保參與項目簽約，深化在印尼的投資與合作。
風險提示：垃圾發電項目運營風險、新材料項目建設進度不及預期、鎳價波動高於預期。