股權激勵方案發布，看好公司長期發展趨勢
12 月21 日，公司發佈 2023 年股票期權激勵計劃（草案），對24-26 年總資產報酬率/主營業務收入/研發投入增長率制定業績考覈目標。根據方案，以22 年爲基準，24-26 年主營業務收入增長率不低於20%/35%/50%，對應主營業務收入爲47.45/53.38/59.32 億元，充分彰顯公司發展信心。我們預計2023~2025 年歸母淨利潤爲8.54/11.03/14.21 億元，24 年可比公司Wind 一致預期均值PE 爲22.8x，考慮到公司在多領域佈局的協同效應，我們給予24 年目標PE23.2x，對應目標價33.15 元/股，維持“買入”評級。
首次激勵對象431 人，行權價格爲28.89 元/股根據公司公告，本次激勵工具爲股票期權，股票來源爲定向增發A 股普通股，擬授予的股票期權總量不超過 2161.6 萬份，約佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額 77200 萬股的2.8%。首次授予的股票期權的行權價格爲28.89 元/份。首次激勵對象爲431 人，約佔公司2022 年底員工總數的18.95 %，主要包括公司董事、高級管理人員、其他高層管理人員、管理類骨幹人員、專業技術類骨幹人員以及對公司經營業績和持續發展有直接影響的核心骨幹。
24-26 年主業收入目標47.5/53.4/59.3 億元，長期發展潛力顯現公司圍繞盈利能力、收入增速、研發投入增速三個維度，制定了詳細的業績考覈目標：1）盈利能力方面，24-26 年總資產報酬率不低於7/7.2/7.5%，且不低於對標企業（上海瀚訊/烽火通信/海格通信/星網銳捷，下同）75 分位值或同行業均值；2）收入方面，以22 年主營業務收入（39.54 億元）爲基數，24-26 年主營業務收入目標增長率爲不低於20/35/50%，對應收入爲47.45/53.38/59.32 億元，且不低於對標企業75 分位值或同行業均值；3）研發投入方面，以22 年研發投入爲基數，24-26 年研發投入增長率不低於20/25/30%。
維持“買入”評級
我們認爲本方案有望激勵公司核心骨幹團隊，有利於公司保持持續發展能力與提升經營質量。我們維持公司營收與利潤增速預測，預計2023~2025 年歸母淨利潤爲8.54/11.03/14.21 億元，24 年可比公司Wind 一致預期均值PE 爲22.8x，考慮到公司在多領域佈局的協同效應，我們給予24 年目標PE23.2x，對應目標價33.15 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：新型裝備列裝不達預期風險；國防信息化發展不及預期。