核心观点

公司定增募集说明书已受上交所受理，项目持续推进。此次定增有望补充公司现金流，公司生物基聚酰胺产品目前已在运输、建筑、光伏边框、断桥铝等领域进行布局并与下游接触，有望通过招商局的助力进行加速推广。主业方面原油趋稳，价格有望回暖，癸二酸项目随着海外客户开拓持续放量。公司另拟布局多肽类原料药，利用合成生物学降本，打开另一超级赛道。

事件

2023 年12 月13 日公司定增募集说明书已受上交所受理，后续通过上交所审核以及证监会同意后即可发行。

简评

定增获交易所受理，招商局赋能成长

公司定增募集说明书已受上交所受理，本次拟认购股数不超过1.53 亿股，不超过发行前总股本的26.3%。本次定增拟募集不超过66 亿元现金，1）补充公司现金流；2）公司实控人刘修才及其控股企业的持股比例从30.8%提升至45.2%，对公司控制权进一步巩固；3）招商局友好介入，在新合资公司上海曜建占49%股权没有谋求控股，招商局集团入股上海曜修的资金除用于参与定增外，剩余资金将用于以上海曜修为合作平台，在生物科学相关领域进行投资布局；4）招商局与公司另行签署了《业务合作协议》，尽最大努力推广凯赛生物基聚酰胺产品，实现“1-8-20”目标；5）上海曜修承诺定增完成后3 年内不减持公司股份，股权结构进一步稳定。

公司布局100 万吨生物基聚酰胺项目，拟在运输、光伏边框、建筑等领域推动“以塑代钢、以塑代塑”，招商局加持有望加速相关应用落地。

主业长链二元酸有望趋稳，癸二酸逐步放量

公司主业长链二元酸覆盖DC11 到DC18，与公司新开发投产的DC10 癸二酸有一定相似性。由于其原料主要是烷烃，故长链二元酸价格与原油价格高度联动，今年由于原油价格以及需求偏弱，癸二酸出口价格/数量双双回落，考虑到后续原油价格企稳以及国际需求复苏，公司主业需求有望回暖；另癸二酸项目已投产放量，随着海外客户的逐步开拓，将持续贡献增量。

计划布局多肽类原料药，发挥合成生物成本优势公司计划布局多肽类药物合成，目标是利用合成生物学技术，做出低成本的高附加值原料药；全球多肽类药物市场2025 年有望增至960 亿美元，公司有望依托成本优势拓展原料药领域。公司创始人刘修才教授早在1991年就受聘于美国Sandoz 药物研究所，且期间研究过的领域主要为蛋白质结构与功能、生物大分子（DNA、多肽等）及其与生物活性物质的结合之溶液构象；公司另于2023 年2 月投资北京分子之心，这是一家 AI 蛋白质设计平台公司，其 AI 蛋白质优化与设计能力可应用于生物制药、合成生物学等产业的应用。我们认为公司持续深耕并扩大能力圈，有望在多肽类原料药领域有所斩获。

盈利预测与估值：定增持续推进，招商局有望加速生物基聚酰胺推广进程。预计公司2023-2025 年归母净利润为4.13、7.07、10.38 亿元，对应PE 分别为77.0X、44.9X、30.6X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；项目投产不及预期等。