核心觀點
公司定增募集說明書已受上交所受理，項目持續推進。此次定增有望補充公司現金流，公司生物基聚酰胺產品目前已在運輸、建築、光伏邊框、斷橋鋁等領域進行佈局並與下游接觸，有望通過招商局的助力進行加速推廣。主業方面原油趨穩，價格有望回暖，癸二酸項目隨着海外客戶開拓持續放量。公司另擬佈局多肽類原料藥，利用合成生物學降本，打開另一超級賽道。
事件
2023 年12 月13 日公司定增募集說明書已受上交所受理，後續通過上交所審核以及證監會同意後即可發行。
簡評
定增獲交易所受理，招商局賦能成長
公司定增募集說明書已受上交所受理，本次擬認購股數不超過1.53 億股，不超過發行前總股本的26.3%。本次定增擬募集不超過66 億元現金，1）補充公司現金流；2）公司實控人劉修才及其控股企業的持股比例從30.8%提升至45.2%，對公司控制權進一步鞏固；3）招商局友好介入，在新合資公司上海曜建佔49%股權沒有謀求控股，招商局集團入股上海曜修的資金除用於參與定增外，剩餘資金將用於以上海曜修爲合作平台，在生物科學相關領域進行投資佈局；4）招商局與公司另行簽署了《業務合作協議》，盡最大努力推廣凱賽生物基聚酰胺產品，實現“1-8-20”目標；5）上海曜修承諾定增完成後3 年內不減持公司股份，股權結構進一步穩定。
公司佈局100 萬噸生物基聚酰胺項目，擬在運輸、光伏邊框、建築等領域推動“以塑代鋼、以塑代塑”，招商局加持有望加速相關應用落地。
主業長鏈二元酸有望趨穩，癸二酸逐步放量
公司主業長鏈二元酸覆蓋DC11 到DC18，與公司新開發投產的DC10 癸二酸有一定相似性。由於其原料主要是烷烴，故長鏈二元酸價格與原油價格高度聯動，今年由於原油價格以及需求偏弱，癸二酸出口價格/數量雙雙回落，考慮到後續原油價格企穩以及國際需求復甦，公司主業需求有望回暖；另癸二酸項目已投產放量，隨着海外客戶的逐步開拓，將持續貢獻增量。
計劃佈局多肽類原料藥，發揮合成生物成本優勢公司計劃佈局多肽類藥物合成，目標是利用合成生物學技術，做出低成本的高附加值原料藥；全球多肽類藥物市場2025 年有望增至960 億美元，公司有望依託成本優勢拓展原料藥領域。公司創始人劉修才教授早在1991年就受聘於美國Sandoz 藥物研究所，且期間研究過的領域主要爲蛋白質結構與功能、生物大分子（DNA、多肽等）及其與生物活性物質的結合之溶液構象；公司另於2023 年2 月投資北京分子之心，這是一家 AI 蛋白質設計平台公司，其 AI 蛋白質優化與設計能力可應用於生物製藥、合成生物學等產業的應用。我們認爲公司持續深耕並擴大能力圈，有望在多肽類原料藥領域有所斬獲。
盈利預測與估值：定增持續推進，招商局有望加速生物基聚酰胺推廣進程。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲4.13、7.07、10.38 億元，對應PE 分別爲77.0X、44.9X、30.6X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；下游需求不及預期；項目投產不及預期等。