【事件】2023 年前三季度業績：2023 年前三季度公司實現營業收入88.6 億元，同比+22.6%；歸母淨利潤15.8 億元，同比-11.2%；對應EPS 0.18 元，ROE 3.0%。
第三季度實現營業收入19.2 億元，同比-15.7%；歸母淨虧損2.1 億元，同比由盈轉虧。
三季度費用上升影響公司整體業績。第三季度出現虧損的主要原因是投資業務產生虧損以及管理費用的增加，第三季度公司管理費用17.0 億元，同比增加28.6%，環比增加73.1%，費用率爲88.82%，同比上升30.60pct，環比上升53.28pct。
公司經紀業務持續承壓，堅定加強全財富鏈條協同機制的步伐。2023 年前三季度公司實現經紀業務收入17.7 億元，同比-18.3%，佔營業收入比重20.0%。第三季度經紀業務收入5.4 億元，同比-27.1%。前三季度全市場日均股基交易額9739 億元，同比-5.2%，全市場兩融餘額15909 億元，較年初+3.3%。公司深化“5+27”業務推動服務體系，積極推動業務創新以推動公司兩融業務穩定增長。2023 年上半年公司兩融餘額281 億元，同比+4.2%。
債券承銷規模大幅上升，實現業務規模逆勢增長。2023 年前三季度公司投行業務收入7.8 億元，同比+4.7%，第三季度投行業務收入1.9 億元，同比-26.2%。股權業務承銷規模同比-68.2%，債券業務承銷規模同比+42.5%。股權主承銷規模82.7億元，排名第14；其中IPO 6 家，募資規模53 億元；再融資7 家，承銷規模30億元。債券主承銷規模1378 億元，排名第18；其中公司債、金融債、ABS 承銷規模分別爲476 億元、440 億元、260 億元。IPO 儲備項目5 家，排名第20，其中兩市主板1 家，北交所1 家，創業板3 家。
公司繼續探索資管公募轉型發展之路。公司2023 年前三季度資管業務收入1.1億元，同比+0.5%。第三季度資管業務收入0.4 億元，同比+4.7%。興業資管在不斷加強同業合作金融生態圈和內外部銷售渠道建設，聚焦市場機會和客戶需求，立足“雙輪聯動”策略，不斷豐富完善公司產品線，同時發揮自身投研能力和渠道優勢，形成優勢產品的系列化發行。
上半年自營業務同比扭虧爲盈。投資收益（含公允價值）8.2 億元，去年同期虧損7 億元；第三季度投資虧損（含公允價值）4.2 億元，去年同期虧損5 億元。
【投資建議】預計公司2023-2025E 每股淨利潤分別爲0.29、0.45、0.49 元，每股淨資產分別爲6.25、6.62、6.98 元。參考可比公司估值水平，我們給予其2023E 1.3xP/B，對應目標價8.13 元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示：市場持續低迷導致業務規模下滑，市場監管進一步加強。