投资建议：维持增持评级。维持公司2023-2025年EPS为0.14/0.31/0.42元，目前股价对应2024 年PE 为5.7X，维持增持评级。本報告導讀：
公司 2023 年11 月份生豬養殖出欄數量符合預期；公司育種體系全面升級，產能充足，有望兌現業績，同時公司生鮮豬肉業務佔比持續提升。
摘要：
投資建議：維持增持評級。維持公司2023-2025年EPS爲0.14/0.31/0.42元，目前股價對應2024 年PE 爲5.7X，維持增持評級。
11 月公司生豬出欄量環比明顯增加，豬價有所下降；公司2023 年11月合計銷售生豬42.1 萬頭，環比增長10.2%，同比增長24.92%，2023年1-11 月累計出欄生豬444.7 萬頭，較上年同比增長20.32%；從豬價看，11 月公司肥豬銷售均價爲14.12 元/kg，較上月環比-6.6%。
週期拐點漸近，公司育種體系全面升級，有望兌現業績。目前生豬行業底部特徵明顯，後續有望拐點向上，同時公司育種體系全面升級，逐步提升高性能種豬佔比，截至 2023 年年中公司能繁及後備種豬存欄32.6 萬頭，爲後續出欄提供保障。同時面對低迷行情，公司持續優化飼料配方，持續優化管理，強化場區間對標，縮小內部養殖成績差距，成本方面進一步得到下降，預計公司養殖完全成本有望低於 16元/kg，後續業績有望改善。
公司品牌生鮮豬肉業務收入佔比持續增加，品牌建設成效顯著。11 月公司生鮮豬肉銷量1.98 萬噸，環比增長13.37%，生豬鮮肉業務中品牌收入佔比29.05%，環比1.24pcts。公司持續推動生鮮豬肉業務的品牌建設方面工作，隨着吉林、內蒙古兩座屠宰加工基地投產，華北、東北區域上下游匹配度大幅提升，公司生鮮豬肉內採比例繼續提高，廣東分割中心的投產加快本公司當地市場響應速度，華南區域業務也在快速擴張。
風險提示：市場需求減少風險，原材料價格上漲風險，出欄不及預期風險，豬病風險等。
