光大證券預計高偉電子(01415)2023-25年歸母淨利潤分別爲0.53/0.97/1.97億美元。
智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，首予高偉電子(01415)“買入”評級，預計2023-25年營收分別爲10.4/16.0/28.2億美元，同比-6.9%/+54.4%/+75.8%;歸母淨利潤分別爲0.53/0.97/1.97億美元，同比-37.4%/83.7%/103%。公司深度綁定蘋果，業務表現相對安卓供應鏈公司更爲穩健;橫向入局激光雷達模組業務、訂單增長可期;縱向有望通過蘋果MR產品攝像頭模組加深與大客戶合作關係，具備長期增長動力。
光大證券主要觀點如下：
公司是蘋果攝像模組的核心供應商。
高偉電子是立訊體系光學攝像頭模組業務版圖的重要組成部分(立景創新持股比例超70%)，主要爲蘋果公司提供iPhone與iPad攝像頭模組，近年來相機模組業務營收佔比均保持99%以上，來自大客戶蘋果的營收佔比90%以上。2022年消費需求疲軟背景下，公司營收/淨利潤均逆勢增長，同比增速分別+39.7%/+69.3%。
基礎業務：iPhone與iPad攝像模組核心供應商，有望跟隨A客戶穩步增長。
近年來，多攝趨勢+像素提升，帶動手機相機模組市場穩步增長，但由於技術壁壘較低+市場參與者較多，攝像模組行業競爭相對激烈。相比安卓端，公司深度綁定大客戶蘋果卡位高端、業務相對穩定，具備一定優勢。展望未來，該行認爲公司有望憑藉FC封裝產線的稀缺性、持續資本投入升級配套設備、以及精益製造能力，持續獲取大客戶產品份額。此外，考慮到蘋果通常對於零部件供應商採取分散化策略，且與公司在iPhone前攝模組領域具備多年良好合作關係，該行認爲公司具備進入iPhone後攝模組供應鏈潛力。
橫向拓展：入局激光雷達市場，攜手速騰訂單確定。
激光雷達作爲智能駕駛感知層綜合性能最優傳感器，是實現L3+級ADAS的重要硬件基礎。根據Yole預測，乘用車載激光雷達市場有望高速增長，2022-28年行業市場規模CAGR達69%。公司與行業龍頭速騰聚創成立合資公司立騰創新(公司持股51%)，2022年已進行激光雷達模組及樣件生產，產品品類實現橫向突破。未來公司有望憑藉智能自動化精益製造優勢，拓展激光雷達產品品類、併入局整機代工業務。
縱向延伸：看好AR/VR卡位潛力，MR放量有望帶動業績增長。
XR有望成爲下一代互聯網智能終端，根據Wellsenn XR數據，2022-25年AR/VR出貨CAGR分別爲92.6%/52.5%，行業增長可期。公司於2021年佈局VR/AR，與上游蘇大維格戰略合作持續推進，並於2021年9月合資成立立景維格(公司持有40%股權)，加強光波導等光學技術儲備。作爲蘋果攝像頭模組的主要供應商，公司有望發揮其多年積澱的光學器件精密封裝技術優勢，將攝像頭模組業務拓展至蘋果MR產品中，縱向加深與大客戶合作關係。
風險提示：客戶結構單一、全球手機出貨不及預期、技術升級不及預期風險等。