投資要點
推出股權激勵計劃
事件：2023 年12 月11 日，公告2023 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案），100%行權條件是以2023 年爲基數， 2024 年、2025 年及2026 年扣非淨利潤相比2023 年增長率分別不低於25%、50%、70%。
過去幾年，公司新冠疫苗銷售有所波動，從而表觀收入和利潤增速波動較大。但同時公司也有13 價肺炎疫苗、人源狂犬疫苗等多個重磅常規疫苗產品獲批並處於商業化放量階段，後續在研管線豐富，公司成長驅動力強勁，未來業績增長可期。在此階段，公司推出股權激勵一方面可以調動公司員工積極性，另一方面也彰顯公司長期發展的信心。
人源狂犬疫苗獲批，完善產品梯隊，提升差異化競爭力2023 年9 月15 日公司公告子公司民海生物的凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）獲批上市，包括“5 針法”和“2-1-1”（四針法）兩種免疫程序，其中四針法人源狂犬疫苗可以減少接種次數、提高患者依從性，具備差異化競爭優勢。
隨着康泰生物的人源狂犬疫苗獲批，國內有康華生物和康泰生物兩家人源狂犬疫苗上市，市場格局良好，共同加速狂犬疫苗（Vero 細胞）向狂犬疫苗（人二倍體細胞）的產品提升進程。
疫苗出海，廣闊空間、踏上新徵程
2023 年12 月11 日，康泰生物子公司民海生物與埃及疫苗企業Gennvax Egypt 簽署《13 價肺炎球菌多糖結合疫苗授權代理及技術轉移協議》。雙方達成民海生物13 價肺炎結合疫苗的代理許可和技術轉移的商業合作，將共同推進成品疫苗在埃及獲批上市，以及在當地進行原液分裝。
隨着國內疫苗滲透率提升，國內疫苗企業已經處於“立足本土、着眼海外”的階段，提升自身產品線的市場天花板，出海已經成爲國內疫苗頭部企業的新增量。
盈利預測與估值
我們預計公司 2023-2025 年營業收入分別爲33.63/41.96/50.48 億，同比增長6.52%/24.76%/20.31%；2023-2025 年歸母淨利潤分別爲9.37/11.93/14.45 億，對應當前PE 分別爲35.05x/27.53x/22.73x；維持“增持”評級。
風險提示：
新產品招標進展不確定、在研產品研發進展不確定。