事件：2023 年12 月11 日，公司公告稱，藍焰控股擬以現金收購山西能源產業集團有限責任公司持有的山西煤層氣有限責任公司81%股權，山西煤層氣81%的股權交易作價爲3.60 億元，已獲得華新燃氣集團批准。
公司擬以3.60 億元現金收購山西煤層氣，收購PB 爲1.6 倍、PE 爲18 倍。
2022 年公司原控股股東晉控裝備將所持有的公司40.05%股權以增資方式注入山西燃氣集團， 2022 年山西燃氣集團出具《關於避免與上市公司同業競爭承諾函》承諾將解決山西煤層氣與上市公司的同業競爭問題，因此，藍焰控股爲進一步提升資產規模，擬以現金3.60 億元收購山西燃氣集團的孫公司山西煤層氣81%的股權。交易完成後，山西煤層氣成爲公司控股子公司，將納入公司合併報表範圍。據資產評估報告，山西煤層氣整體評估價值爲44480 萬元，2022 年山西煤層氣實現淨利潤爲2504 萬元，截至23H1 的所有者權益爲27393 萬元，據此計算，收購PB 爲1.6 倍、收購PE 爲18 倍。
產業鏈條得以延伸，資源再度加碼。山西煤層氣以煤層氣開發利用爲主營業務，主要負責世行貸款煤層氣開發利用示範項目的建設、運營和管理，世行項目是山西省首個利用世行貸款開發利用煤層氣的示範項目，是山西省轉型綜改重大項目，也是省市縣三級重點工程。項目位於山西省晉城市沁水縣，由煤層氣開發工程和煤層氣液化工程兩部分組成。1）煤層氣開發工程：位於沁水縣龍港鎮，目前，已投產直井93 口、水平井33 口，在建水平井30 口。根據中石油山西煤層氣勘探開發分公司和山西煤層氣2011 年5 月18 日簽署的《煤層氣合作開發協議》，合作區的煤層氣開發目的層爲二疊系山西組3#煤層，合作期限包括產能建設期和生產期兩個階段，生產期爲達到工業產量的第一口井所產煤層氣進入中石油集輸系統之日，合同約定生產期的第一和第二個合同年內公司分成90%，生產期的第三個合同年及以後的合同年度公司分成80%。2）煤層氣液化項目：
位於沁水縣端氏鎮東山村，主要包括液化一期的一套25 萬標方/日氮膨脹製冷裝置和液化二期的一套75 萬標方/日混合製冷裝置，可年產液化煤層氣20 萬噸。
目前液化一期處於停產狀態。從長遠發展來看，山西煤層氣可爲公司增加煤層氣業務體量，並推動產業鏈的延伸，進一步增強公司的競爭力。
投資建議：公司佈局煤層氣上中下游一體化產業鏈，且煤層氣資源儲量豐富。
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.01/7.25/9.10 億元，EPS 分別爲0.62/0.75/0.94 元/股，對應2023 年12 月15 日的PE 分別爲12 倍、10 倍、8 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：煤層氣價格下降風險；氣井勘探和開採不達預期的風險；政策支持力度不足的風險。