高端鈦合金龍頭,有望在全新的歷史機遇下再創輝煌。鈦合金是飛機機體、發動機、艦艇等高端裝備的重要結構材料之一。十四五開始,鈦合金行業迎來主戰裝備升級迭代所帶來的需求快速擴張紅利。西部超導作爲高端鈦合金龍頭,具備行業領先的超大規格、超高強度棒材研製能力。除傳統領域外,公司鈦材在軍民用航發、直升機、海洋工程、核等領域也取得了顯著進展,獲得了多個型號的供貨資格,正逐步實現產品批量交付。公司積極提升產能佈局,隨着高景氣下游領域不斷拓展,結合優秀的管理能力,公司盈利水平有望持續提升。
變形高溫合金進口替代空間廣闊,產品放量引領公司進入第二成長曲線。航空裝備放量帶動配套航發需求增長,疊加發動機耗材屬性,列裝+替換+維修需求巨大。航發的性能很大程度上取決於高溫端零件的性能,高性能高溫合金研製一直以來是國內航發產業的短板之一,目前僅個別公司具備批產能力,供需缺口龐大。公司從2014 年開始高溫合金的工程化研究,採用國際先進的三聯熔鍊工藝製備出高純高均勻高穩定的變形高溫合金產品,多個重點型號航發高溫合金材料已開始批量供貨,同時,公司承接多項航空發動機高溫合金研製任務,爲未來業務貢獻核心增量。
國內唯一低溫超導線材商業化生產企業,MRI+MCZ+CFETR共振驅動增長。超導材料是指在一定條件下具有直流電阻爲零和完全抗磁性的材料,西部超導的成立源於國際ITER 項目,是國內唯一具備低溫超導商業化生產能力的企業。短期看,我國MRI 用超導線材潛在空間大,國內廠商正逐步實現國產替代;中長期看,伴隨光伏、半導體行業高速發展,國產替代+碳中和下節能增效催生MCZ 用超導磁體巨大需求。公司MRI 用超導線材已經爲GE、SIEMENS 批量供貨,並實現傳導冷卻類型MCZ 批量出口。同時,隨着國內CFETR 項目的啓動,公司超導業務有望迎來與下游景氣共振的快速增長階段。
我們預測公司23-25 年EPS 分別爲1.21、1.93、2.53 元,參考可比公司24 年平均31 倍PE 估值,對應目標價59.83 元,首次給予“買入”評級。
風險提示
軍品訂單交付和收入確認不達預期;原材料成本波動風險;產能投放不達預期;毛利率提升不及預期