业绩逐步回暖，集采影响有望逐步出清

2023 年前三季度，公司实现营收7.92 亿元，同比增长4.24%；扣非归母净利润1.62 亿元，同比下降10.94%。受益于集采背景下渗透率的持续提升，公司产品销量显著增长。

第三季度，公司实现营收2.51 亿元，同比增长33.34%；扣非归母净利润0.51 亿元，同比提升106.11%；经营性现金流为0.53 亿元，同比增长924.95%。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为29.51%/3.65%/-1.08%，保持稳定水平。

产品布局加快丰富，长期增长动力强劲

公司立足骨科耗材优势领域，持续增强研发投入力度，拓展高端医疗耗材布局。2023 年前三季度，公司研发投入1.15亿元，同比增长9.26%；研发费用率达14.49%，较年初增长0.98pct。2023 年1 月1 日至7 月27 日期间，公司产品储备加快丰富，新增29 款产品的医疗器械注册证或备案凭证，其中，包括膝关节骨水泥定型模具等3 项关节产品注册证、增材制造椎间融合器等4 项脊柱产品注册证、半月板修复系统等2 项运动医学注册证、骨科定位器等6 项运动医学备案证和3D 打印颌面截骨导板等5 项齿科注册证。目前，公司业务已涵盖关节、脊柱、运动医学、齿科、PRP 等多个板块，有望持续贡献业绩边际增量。

运动医学前景广阔，集采落地有望加速国产替代自2019 年公司开始正式进入运动医学领域以来，公司运动医学产品线日益齐备，拥有半月板修复系统、关节镜入路套管、PEEK 材料带线锚钉等多项运动医学注册证，目前已基本完成运动医学领域布局。运动医学领域前景广阔，而国内运动医学处于发展初期，随着2023 年9 月《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1 号）》的发布，运动医学的国采正式启动，有望加速运动医学领域国产替代进程。公司作为国内骨科龙头企业，有望受益政策落地，实现运动医学产品快速放量。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为12.58、15.96、20.27 亿元，EPS 分别为0.72、0.96、1.23 元，当前股价对应PE 分别为37.3、28.1、21.9 倍，公司为骨科领域龙头企业，产品质量突出、创新力强，看好集采政策常态化执行下公司的市占率提升与新品放量，维持“买入”投资评级。

风险提示

新品推广不达预期、集采影响超预期、产品价格进一步下降风险、市场竞争加剧、原材料成本上升、行业政策及监管风险