銀行IT 龍頭，有望受益於24 年信創復甦
公司主要爲銀行業等金融客戶提供全棧IT 解決方案，產品覆蓋核心業務系統、信貸業務系統、信用卡業務系統、業務中臺系統等。我們認爲，公司經過20 餘年發展，積累了大量優質客戶資源，有望憑藉客戶服務經驗受益於24 年信創產業復甦。此外，在深耕國內金融IT 市場的基礎上，公司也在積極開拓海外業務，有望打開成長空間。我們預計公司23-25 年歸母淨利潤爲0.53、0.74、1.08 億元（23-24 年前值1.99、2.72 億元），可比公司平均24E3.3x PS (Wind)，考慮到公司與核心大行合作良好，有望受益於金融信創，給予公司24E 3.6x PS，對應目標價12.41 元（前值14.95 元），“買入”。
金融IT 核心業務有望受益於24 年信創復甦
我們認爲，隨着宏觀經濟逐漸恢復，2024 年信創需求有望逐步修復。考慮到：1）公司具備深厚客戶資源積累。截至2023 年6 月，公司已與3 家政策性銀行、6 家國有大型商業銀行以及所有全國性股份制銀行展開了合作，對所有資產規模達5000 億以上的銀行客戶覆蓋率超過96%。2）新簽訂單開始恢復。23H1 公司銷售合同簽訂金額同增27%，其中數字金融業務解決方案同增40%，大數據應用系統解決方案同增15%。我們認爲，公司有望受益於行業需求復甦，24 年數字金融等核心業務有望迎來收入高增長。
海外擴張有望打開廣闊市場空間
公司作爲第一家在東南亞大型銀行成功實施核心銀行系統的中國企業，圍繞核心銀行、數字銀行、外匯、大數據和財務解決方案，目前已在馬來、泰國、印尼等東南亞國家有了60+客戶，並形成多個成功案例。具體來看，公司聚焦馬來、泰國、印尼等東南亞重點市場，以Icore 產品爲主打產品；在香港地區，公司保持FXcore 產品穩步推進；加快Mcore 產品的研發進度，有望成爲未來2-3 年海外業務主要增長點。我們認爲，公司憑藉強大自研能力以及國內客戶服務經驗，逐步開拓海外市場業務，有望進一步打開成長空間。
股權激勵計劃彰顯公司發展信心
2023 年9 月12 日公司發佈《2023 年股票期權與限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向符合授予條件的532 名激勵對象授予1004 萬股/萬份股票權益，佔公告時股本總額的1.37%，股票期權的行權價格爲每份10.68 元，限制性股票授予價格爲5.34 元/股。此外，根據激勵考覈目標，以2022 年爲基數，公司23/24 年營收及淨利潤同比增速目標值爲10%/20%（營收/淨利潤滿足其一即可）。我們認爲，股權激勵計劃有助於調動核心團隊積極性，充分彰顯公司未來發展信心。
風險提示：信創需求不及預期、人力成本上升。