金吾財訊 | 海通國際發研報指，阿里健康(00241)2024財年中期收入符合預期，醫藥自營及醫療健康及數字化服務業務實現較快增長。FY24H1公司實現收入129.56億元（+12.7%）。該行指，經營效率穩步提升，精細化運營帶來利潤高增速。FY24H1公司實現淨利潤4.45億元（+172.2%），實現經調整淨利潤6.42億元（+82.7%），利潤大幅增長。公司當期毛利率提升至22.1%（+2.1pct），淨利率（經調整口徑）提升至5.0%（+1.9pct），主要因精細化運營和數字化升級帶來公司定價能力提升和經營效率優化。
該行認爲伴隨網售藥品新規等規範性政策落地，在互聯網醫療線上下服務滲透率提高和處方外流等行業驅動力下，公司規模效應有望持續擴大。該行預計公司2024-2025財年的收入分別爲298.73/353.25億元（前值爲333.66/410.29億元，下調主要因2024財年疫情相關品銷售快速下降），對應增速分別爲11.6%/18.3%。考慮收購廣告營銷業務的貢獻，該行預計公司2024-2025財年的淨利潤分別爲9.41/11.79億元（前值爲9.60/12.94億元。下調主要原因同前述，該行預計收購廣告營銷業務帶來的毛利潤貢獻在2024-2025年分別約爲3.01億元/12.98億元，預計該部分利潤將主要投入銷售及營銷開支以提升平台競爭力）。
根據絕對估值方法，該行預測公司1年後的股權價值爲786.42億元，對應股價6.34港元/股（基於WACC8.1%，永續增長率3.5%不變，暫不考慮增發攤薄影響），目標價下調24%，維持“優於大市”評級。