核心觀點
公司前三季度營收13.29 億元，同比+9.01%，主要原因系鋁合金輕量化及底盤零部件業務板塊的收入增長；歸母淨利0.29 億元，同比-23.24%，主要原因系新項目和新產品的市場推廣及研發投入提高。公司在國內轉向器齒條以及減震器活塞桿細分行業內絕對領先，市場份額50%以上，擁有大批量的生產能力和較強的供貨能力，隨着業務的拓展有望保持平穩增長。鋁合金輕量化產品2022 年開始大規模供應， 2023 年前三季收入較同比大幅增長6,896 萬元，隨着新項目的量產爬坡，有望進一步貢獻業績增量。
商用車領域整車集成式熱管理系統取得較大突破，獲得國內某主機廠客戶某車型水冷機組項目定點；同時，公司也在積極落實與三一重工聯合研發的整車集成式熱管理系統項目的定點、量產工作。
事件
公司發佈2023 年三季度報告
公司2023Q3 單季度營收4.78 億元，同比+9.3%，環比+3.5%；歸母淨利潤0.1 億元，同比-12.9%，環比-23.1%。前三季度營收13.29億元，同比+9.01%；歸母淨利潤0.29 億元，同比-23.24%。
簡評
營收穩步增長，歸母淨利潤同環比承壓
公司Q3 單季度營收4.78 億元，同比+9.3%，環比+3.5%；歸母淨利潤0.1 億元，同比-12.9%，環比-23.1%；毛利率18.1%，同比+2.08pct，環比-0.02pct；單季度期間費用率14.8%，同比+2.49pct，環比+1.39pct。前三季度營收13.29 億元，同比+9.01%，主要原因系鋁合金輕量化及底盤零部件業務板塊的收入增長，尤其是隨着新項目的量產爬坡，鋁合金輕量化業務板塊收入同比大幅增長；歸母淨利0.29 億元，同比-23.24%，主要原因系隨着新項目和新產品的市場推廣及研發投入，公司在銷售費用和研發費用有所上升，同時由於收入時間分佈的差異使得計提信用減值準備較同期有所增加。
底盤業務爲基本盤穩步增長
公司深耕汽車底盤領域二十餘載，在國內轉向器齒條以及減震器活塞桿細分行業內絕對領先，連續多年保持細分市場主導地位，擁有較強的品牌影響力。其中齒條產品銷量佔齒條市場份額和減震器類零部件佔減震器活塞桿市場份額均爲50%以上。產品客戶體系已基本覆蓋所有國內外知名轉向系統、減震系統製造企業，與博世、採埃孚、耐世特、萬都MANDO 等國際知名零部件供應商多年深入合作。擁有各產品大批量的生產能力和較強的供貨能力，有望保持平穩增長。
鋁合金輕量化“從0 到1”，空壓佈局集成式熱管理鋁合金輕量化產品2022 年開始大規模供應，產品以集成閥島、Yoke 類件爲主，主要客戶包括比亞迪、採埃孚等。2023 年前三季度鋁合金輕量化業務收入較同比大幅增長6896 萬元，隨着新項目的量產爬坡，有望進一步貢獻業績增量。公司重點佈局的商用車領域整車集成式熱管理系統取得較大突破，獲得國內某主機廠客戶某車型水冷機組項目定點；同時，公司也在積極落實與三一重工聯合研發的整車集成式熱管理系統項目的定點、量產工作；並與多家頭部商用車主機廠接洽溝通，努力爭取更多訂單。
投資建議：我們預計2023-2025 年公司營收18.94/24.99/30.61 億元，歸母淨利潤爲0.42/0.93/1.39 億元，對應PE126.30/56.79/37.97x，我們看好公司依託於機加工能力和生產管理能力，大力發展輕量化、熱管理及其他新興業務，向上趨勢明確，首次覆蓋，給予“買入”評級。