維持“增持”評級，維持目標價22.49港元。公司海外教育業務完成分拆上市，海外教育估值釋放並全面聚焦AI+教育新增長。考慮到GEHI 員工激勵計劃對淨利潤產生一次性影響、但是不影響Non-HKFRS 淨利潤，我們維持盈利預測，預測2023-2025 年HKFRS 淨利潤8.42/9.43/11.20 億元人民幣，PE 9X/8X/6X，維持“增持”評級。
事件：12 月12 日，公司公告海外教育業務分拆及合併後的上市實體GEHI 已收到美國紐交所的上市批准，預計於2023 年12 月13 日或前後以證券代碼“MYND“在美國紐交所開始買賣；由於二級銷售完成，實物分派後公司將通過直接全資子公司ND（BVI）持有GEHI 約58. 6%股權，GEHI 及其附屬公司的財務業績將併入公司的綜合財務報表。
集團聚焦遊戲與中國教育，海外教育估值釋放。公司於2023 年4 月與GEHI 簽訂合併協議，通過子公司將海外教育業務與GEHI 合併。
GEHI 原從事中國及新加坡教育業務，其將完成新加坡教育業務外的所有業務出售，而合併交易完成後將聚焦新加坡教育業務，包含幼兒服務、學生託管服務及教育內容創新等，該業務處於盈利狀態並預計持續產生穩定現金流。合併實體交易完成後，網龍將專注於遊戲及中國教育業務，原GEHI 更名爲MYND.AI，其中網龍海外教育業務估值7.5 億美元、MYND 估值8 億美元，海外教育業務估值得以釋放。
搭建海外教育融資平台，探索AI+教育全新增長。交易完成後，海外教育業務將通過MYND 進軍新加坡市場並加速其他地區國家級項目探索，MYND 亦將成爲集團的獨立融資平台，爲海外教育業務吸納全球範圍內的投資者並進一步助推業務發展。此外，更名MYND.AI 反映AI+教育的戰略方向，MYND 將加速AI 課堂教學領域的實際應用落地，軟件訂閱服務有望於年底推出並探索大語言模型領域的潛在合作機會，AI 互動平板亦有望逐步落地，AI+教育產品將打開全新增長。
風險提示：行業監管變化；海外市場競爭加劇；旗艦遊戲表現下滑。