核心觀點：
TCL 電子是國內電視行業領軍者，業務快速拓展。公司背靠TCL 集團，業務包含顯示業務、互聯網業務、創新業務。其中顯示業務貢獻主要收入，互聯網業務是利潤重要來源，創新業務快速增長。
顯示主業逐鹿全球市場，產品結構逐步升級。公司深耕顯示領域多年，技術與供應鏈優勢明顯，業務已拓展至全球。具體來看，（1）海外：出貨量逆勢增長，2022 年全球出貨量份額提升至11.7%，超越LG 並位居前三。（2）國內：產品結構快速優化，量子點及Mini LED 產品銷量保持領先。（3）中小尺寸顯示業務（手機、平板等）：聚焦歐美偏尾部市場，受國際形勢影響，短期需求承壓。
互聯網業務盈利貢獻顯著，創新業務規模增長且盈利能力提升。互聯網業務主要包括會員業務與垂直內容業務，規模穩步增長，盈利貢獻顯著。創新業務主要包括：（1）分佈式光伏業務：公司背靠 TCL 中環，擁有完備的光伏上游產業鏈及豐富的金融、項目資源，業務快速增長；（2）全品類營銷業務：在品牌與渠道的協同下，空冰洗分銷規模穩步增長，毛利率逐步提升；（3）智能連接與智能家居業務：業務覆蓋智能耳機、門鎖等，規模穩步增長，同時產品結構升級帶動毛利率提升。
盈利預測與投資建議：公司是國內電視行業領軍者，全球市場份額穩步提升，同時盈利能力改善，業績有望保持增長。預計2023-25 年歸母淨利同比增長36%、39%、18%，最新收盤價對應24 年PE 7.3x。
參考顯示行業可比公司估值，我們給予公司2024 年PE 估值10 倍，對應合理價值3.37 港元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：海外市場需求下滑，匯率波動，面板價格波動，競爭加劇。