公司爲綜合性大型民爆企業。公司以民爆一體化業務爲核心，向工程服務市場延伸，主要爲國內外重要能源工程、基礎設施建設、大型礦山工程等提供專業化、一體化的民用爆破服務和綠色化、數智化礦山施工總承包服務。公司業務覆蓋國內約20個省（自治區、直轄市）和納米比亞、利比里亞、巴基斯坦、馬來西亞等多個國別。
公司受益於行業整合。1）主營業務結構發生重要變化，契合行業發展趨勢。公司業務結構由原來的民爆器材生產銷售爲主轉變爲以爆破工程服務爲主，爆破服務業務的佔比達到約65%，符合了行業鼓勵支持民爆服務一體化發展的方向。2）資產狀況全面優化，輕裝上陣推進高質量發展。原南嶺民爆相關的非主業資產剝離及相關歷史遺留問題基本實現出清，公司全面實現高質量運行，根據公司前三季度披露情況，公司主要經營指標較重組前實現了大幅增長。3）重組融合有序，管理更加規範高效。公司實現中央企業、地方國資、中國工程院院士、專家學者、企業高管多方力量共建共治，進一步提升公司治理效能。
公司積極響應國家“一帶一路”倡議。公司積累了豐富的爆破一體化服務國際化運營經驗，公司充分發揮央企優勢，緊抓國家“走出去”的發展機遇，積極響應國家“一帶一路”倡議，緊跟中資企業海外工程開展國際化業務，爲中資企業承建的巴基斯坦、馬來西亞等國別的多個水電工程項目和礦山開採項目，提供專業爆破工程服務，業務已佈局利比里亞、巴基斯坦、納米比亞、馬來西亞等多個“一帶一路”沿線國家，國際化經營水平與國際競爭力穩步提升。
公司聚焦大項目、重點項目集中攻關。1）公司子公司葛洲壩易普力公司2023 年7-9 月新籤或開始執行的工程施工類日常經營合同金額合計81.85 億元，同比增長239.05%。上述合同服務期限爲5-30 年。2）公司所屬控股子公司葛洲壩易普力公司作爲聯合體牽頭方中標花園吳家冶鎂用白雲岩礦年產4000 萬噸採礦及加工工程和物流園區礦產品加工一體化建設運營總承包項目，葛洲壩易普力公司承擔施工內容對應的中標合同總金額約爲110 億元，項目總工期爲30 年。
盈利預測。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲6.22、7.62、9.20 億元。參考同行業可比公司估值，我們給予2023 年26 倍PE（對應PB 爲1.76 倍），對應合理目標價爲13.00 元，首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示。宏觀經濟週期；安全生產預期；原材料價格波動。