運動控制領域強者，工控產品佈局全面。公司深耕運動控制行業二十餘年，目前已擁有控制系統、步進系統、伺服系統等產品系列，是行業內少數擁有完整運動控制產品線的企業之一。步進系統貢獻公司主要營收，伺服營收佔比逐年上升。此外，公司積極迎合戰略性新興產業發展需求，順應行業發展趨勢。
運動控制市場空間超百億，戰略新興下游&產品多元優勢助力公司發展1） 智能製造+國產替代雙輪驅動，打開成長想象空間。2019 年我國運動控制系統市場規模爲425 億元，結合中商產業研究院數據，我們測算2023 年這一規模將達到519 億元。目前國內市場中外資佔較大份額，近年來公司在內的內資品牌不斷加大投入，已在部分細分產品和市場上表現出明顯競爭優勢。
2） 營銷模式轉型升級，新老行業同步深耕。公司營銷策略由“直銷爲主，經銷爲輔”轉爲“渠道爲主、互補共贏”，在深挖傳統優勢行業的基礎上開拓戰略新興行業。目前新能源等新興行業公司已基本覆蓋行業TOP 客戶，並呈現持續上量趨勢。
3） 全品類產品+完整解決方案帶動業績增長，性價比+快速響應打造差異化競爭優勢。公司提供“PLC 系統+模塊+伺服+步進”的整體解決方案能有效提升自有產品的配套率，帶動產品銷量增長。此外運動控制產品定製化需求多樣，公司憑藉性價比+快速響應與外資差異化競爭。
步進業務穩中求進，伺服&控制器開拓新局
1） 步進系統：深圳市制造業單項冠軍產品，全國市佔率穩居第一。公司步進系統連續10 年以上全國市佔率穩居第一，是國內第一家實現閉環步進驅動技術&推出步進高速總線EtherCAT 及RTEX 產品的廠商，產品綜合技術性能指標穩居國內前列，多項核心技術達國際領先水平。
2） 伺服系統：產品性能對標國內外領先品牌，市場份額逐年上升。公司伺服系統市佔率雖小（2022 年僅爲1.7%），但隨着伺服行業國產替代加速&下游新興行業發展態勢良好，公司有望憑藉積極佈局新興行業&高端產品佔比提升帶來高收入&自產電機和編碼器降低採購成本等因素，鑄就伺服業務長期價值。
3） 控制器：PC-Based 優勢顯著，大中小PLC 爲中長期發展賦能。①PC-Based控制卡：公司市佔第二，產品性能位居國內前列，PC-Based 加速滲透趨勢下有望受益；②PLC：公司大中小型PLC 均取得市場突破，公司於2022 年預計產品預計2-3 年即可追趕日系最佳水平，未來有望打破中大型PLC 市場的客戶壁壘。
盈利預測與估值：預計2023-2025 年公司總營收分別爲15.5/18.7/22.1 億元，同增16%/20%/18% ； 歸母淨利潤分別爲1.4/2.2/2.8 億元， 同增-36%/56%/29%。考慮公司步進系統&PC-Based 控制卡優勢顯著，伺服產品加速替代有望帶動業績高增，大中小PLC 推廣順利有望打開成長空間，我們給予公司23 年65 倍PE 估值，對應目標價29.50 元，給予“買入”評級。
風險提示：自動化行業復甦不及預期風險；研發風險；規模增長帶來的管控風險；IC 類電子元器件境外進口風險；外協加工風險；測算主觀風險。