PBO 纤维单体“卡脖子技术”的突破者：发行人与下游公司突破美、日技术封锁，成为全球少数可以自主生产PBO 纤维的国家，该纤维目前已经应用到军工、航空、户外运动、耐热等多个领域，增长迅速。发行人作为国内可数的能稳定规模化供应PBO 单体的企业，随着下游应用破局有望快速提振营收，市场空间广阔。同时发行人杂环芳纶单体进展迅速，后期将逐渐通过下游认证进入放量阶段。总体发行人在特种纤维单体上属于行业领导者，客户优势明显。發行人主營業務爲精細化工產品的研發、生產和銷售，業務範圍覆蓋染髮、植保及特種工程材料單體。產品廣泛運用於歐萊雅、漢高、威娜等國際一線美妝品牌，系染髮劑原材料最大的供應商。
特種工程材料單體應用場景延伸至航空航天、軍工、消費電子、電工等領域。
染髮劑原料生產龍頭，覆蓋歐萊雅、漢高及威娜等國際一線美妝品牌：發行人以過硬的產品，成爲歐萊雅、漢高以及威娜等國際一線美妝品牌主要供應商，屬於行業龍頭，客戶優勢明顯。受益於下游需求的不斷增長，公司未來業務規模有望快速擴張，並利用客戶優勢已成功切入化妝品其他原料（彩妝、清潔類個護、香氛），給公司帶來新的增長點。
PBO 纖維單體“卡脖子技術”的突破者：發行人與下游公司突破美、日技術封鎖，成爲全球少數可以自主生產PBO 纖維的國家，該纖維目前已經應用到軍工、航空、戶外運動、耐熱等多個領域，增長迅速。發行人作爲國內可數的能穩定規模化供應PBO 單體的企業，隨着下游應用破局有望快速提振營收，市場空間廣闊。同時發行人雜環芳綸單體進展迅速，後期將逐漸通過下游認證進入放量階段。總體發行人在特種纖維單體上屬於行業領導者，客戶優勢明顯。
特種PI 單體的製造者：發行人利用染髮劑原料多年累積的高純氨酚單體制備技術，採用定製化差異化的發展理念，成功切入了定製PI 單體生產，爲三井化學定製熱塑型聚酰亞胺AURUM 單體，主要應用於新能源汽車、消費電子、機械電工等領域，下游市場空間廣闊，或可迎來爆發式增長。發行人的PI 單體是利用技術與客戶資源優勢，避免了低端同質化PI 單體競爭，屬於細分領域的領先者，多個單體爲一對一定製，是典型的創新驅動發展的高質量發展的企業。隨着國內推動化工高質量發展，發行人將獲得更佳的發展空間。
公司已進入業績快速增長期，財務表現優秀：2022 年公司實現歸母淨利潤1.5 億元，2020、2021 和2022 歷史三年年複合增速超20%。2023 年預計公司營業收入爲7.99 億元，歸母淨利潤爲1.71 億元。預計2023 年-2025 年歸母淨利潤增速分別爲+13%，+17%，+45%。我們預計隨着後期內蒙鼎利、募投項目逐漸投產達效，公司業績或可實現進一步躍升。
盈利預測與估值建議：
我們預計公司2023-2025 年收入分別爲7.99、11.56、15.72 億元，預計歸母淨利潤分別爲1.71、2.00、2.90 億元。我們採用兩種估值方法：絕對估值法和相對估值法，綜合運用兩種估值方法後，發行人的遠期參考市值區間爲35.06-36.85 億元，對應發行人2023 年TTM 淨利潤的市盈率爲19.32-20.31 倍，對應發行人2023 年預計歸母淨利潤的市盈率爲20.50-21.55 倍，對應發行人2022 年扣非後淨利潤的市盈率爲23.36-24.56 倍。截至2023 年12 月5 日，中證指數C26 化學原料和化學制品製造業最近一個月平均靜態市盈率爲14.86 倍。根據招股說明書，發行後公司總股本上限爲23,552 萬股，在假設不採取超額配售選擇權的情況下，公司遠期每股參考價格區間爲14.89-15.65 元/股。
風險提示：
盈利預測假設條件不成立影響盈利預測以及估值的風險；二級市場波動風險及可比公司估值下行風險；估值水平高於中證指數行業平均估值水平的風險；經營業績下滑的風險；生產經營合法合規風險；採購價格波動風險；外銷佔比較高的風險；客戶集中度較高的風險；安全生產風險；環保風險；產品價格波動風險；產品質量控制的風險；資產和經營規模迅速擴張引發的管理風險；毛利率波動的風險；匯率波動風險；應收賬款回收風險；存貨跌價風險；新產品、新技術開發的風險；核心技術人員流失和技術失密風險；募集資金投資項目實施風險；人力資源風險；宏觀經濟與政策波動風險；出口退稅政策變動風險；高新技術企業稅收優惠等政策變化風險；淨資產收益率下降風險；發行失敗風險等。
投資者應自主做出投資決策並自行承擔投資風險。
