初識重慶銀行：扎根重慶，輻射西部
重慶銀行成立於1996 年9 月，前身爲“重慶城市合作銀行”，於2007 年8月正式更名爲重慶銀行。2013 年，公司赴港上市，成爲全國首家H 股城商行，2021 年2 月於A 股上市，成爲西部首家A+H 股城商行。
業務覆蓋“一市三省”，扎根重慶，輻射西部。截至23 年9 月末，重慶銀行資產規模爲7415 億元，公司共有分支機構173 家，在重慶市設有143 家，四川省13 家，陝西省11 家，貴州省7 家，在重慶地區信貸投放規模佔總貸款規模近77.36%。從重慶市銀行業市場份額來看，截至23 年6 月末，計算得到重慶銀行貸款市佔率爲5.3%，近年來基本保持穩定。
新行長上任，管理層多有政府部門履職背景。2023 年8 月，高嵩調任重慶銀行行長，現年僅44 歲，爲高管層注入新鮮血液。林軍董事長具有國有大行、銀監部門及政府部門的管理經驗。
貸款結構逐步調整，小微、綠色齊開花
對公貸款佔比六成，對公貸款增速較高。截至23 年9 月末，對公貸款總額達2438.5 億元，增速達17.32%，近年對公貸款業務佔總貸款比重維持在60%左右。零售端貸款增速相對較低，23Q3 僅爲-2.25%，與行業趨勢一致，23年銀行業整體零售信貸需求較差。
重慶銀行近年顯著壓降消費貸佔比，提升按揭貸款、經營性貸款和信用卡貸款佔比。2017-2019 年零售貸款高增，主要來自互聯網貸款高增，隨着互聯網新規下個人消費貸的壓縮，零售貸款結構發生變化，零售貸款增速有所下降。重慶銀行個人住房貸款佔比從2019 年末的29.64%增至2023 年6 月末的43.38%；個人消費零售貸款由2019 年末的45.64%降至2023 年6 月末的9.87%。
小微企業貸款佔公司貸款比重爲45%。23Q2 小微貸款達到1063 億元，佔公司貸款的45.2%。重慶銀行小微貸款增速近年來持續上升，截至23 年6 月末，小微貸款增速爲15.17%，比整體貸款增速（12.5%）高。重慶銀行綠色信貸增速尤爲突出。截至23 年6 月末，重慶銀行綠色信貸餘額爲335 億元，綠色信貸增速爲49.12%。
基本面情況：盈利能力偏弱，息差水平受負債端壓制ROE 略低於行業平均水平。重慶銀行3Q23 年化加權平均ROE 爲12.24%，同比下降了0.4 個百分點，在上市城商行中位於中間水平，略低於城商行平均水平（12.96%）。歸母淨利潤增速處於低位。3Q23 重慶銀行實現歸母淨利潤42.7 億元；增速爲0.68%，低於同期上市城商行平均水平（9.68%）。
中收佔比較低，非息淨收入主要由投資收益貢獻。3Q23 重慶銀行中間業務收入佔總營收的3.29%，與上市城商行相比相對較低。重慶銀行的非息淨收入主要由投資收益貢獻，3Q23 投資收益佔非息收入的73%。
息差較低，負債成本較高。3Q23 重慶銀行淨息差測算爲1.59%，較1H23 下降4BP， 計息負債成本率處於城商行高位，存款付息率高，僅次於蘭州銀行。
1H23 重慶銀行計息負債成本率爲2.75%，高於城商行平均水平（2.37%），重慶銀行存款成本率2.83%，高於城商行平均水平51BP，主要由於定期化明顯。23 年6 月末，重慶銀行定期存款佔比爲74.59%，處於城商行第一位。
23 年對公貸款不良率下降，零售不良率抬升。1H23 重慶銀行不良貸款率、關注類貸款率、逾期貸款率分別爲1.21%、3.45%和2.57%，相比於2022 年末分別下降17BP、上升25BP 和下降40BP。不良貸款率下降主要受對公貸款不良率下降影響，23Q2 重慶銀行對公貸款不良貸款率爲1.28%，較22 年的1.73%顯著下降，同期零售貸款不良貸款率有所抬升。零售貸款結構中，23Q2 零售不良貸款率突增35 個BP 主要受個人經營性貸款和信用卡貸款影響。
投資建議：重慶銀行貸款結構逐步調整，小微、綠色齊開花，但盈利偏弱，息差水平受負債端壓制。我們預測23/24 年歸母淨利潤增速爲0.3%/0.3%，參照可比同業，給予其0.60 倍 23 年P/B 的目標估值，對應8.2 元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：區域發展低預期、經濟恢復不及預期、相關政策變化等。