培訓賽道持續拓寬，職業技能培訓龍頭歷久彌新。中國東方教育成立於1988 年，爲國內首家港股上市教育企業，主要爲學生提供創新型職業技能教育，經過三十餘年的發展，公司業務領域涵蓋烹飪、電腦、汽修和美業四大板塊，旗下包括新東方、歐米奇、美味學院、萬通汽修等7 大品牌。截至23H1，公司烹飪業務收入佔比50%以上，汽修服務疫情期間仍展現較快增速，收入佔比達到20%。今年上半年公司整體招生有所恢復，招收新生人數及新客戶註冊人數數目同比增加20%，淨利率呈現爬坡態勢。
職教市場空間廣闊，細分培訓賽道各有增長動能。據弗若斯特沙利文報告，職教行業預計2025 年行業規模有望突破萬億元。職教利好政策頻出，鼓勵民辦職教發展，2023 年最新發布的“產教融合行動實施方案“，再次強調產教融合注重人才技能實用性。目前公司從事的細分培訓賽道增長動能充足：1）烹飪端，下游逐步走出疫情影響，多元化餐飲業態發展推升培訓需求；2）汽車服務端，存量端汽車保有量對應配套汽修服務空間大，增量端新能源汽車產業蝶變催生汽修人才新需求；3）IT 培訓端，行業格局分散，產業數字化轉型成爲長期驅動主線；4）美業培訓端，當前生活美容類服務處於快速發展期，開店率疫後修復顯著，對專業技術人才需求大。
課研實訓+就業支持+先發優勢+管理壁壘，打造高就業率、強品牌力。
（1）公司在課程研發、實訓教學齊頭並進。公司課程研發體系迭代頻率高、專業與課程品類緊跟市場需求，同時在實訓課程上引進行業名師、專業場地及設備，爲學生掌握技術保駕護航。（2）就業支持力量雄厚。公司與萬餘家企業建立校企合作關係，亦設立職業顧問服務網絡，爲學生就業提供有力支持。（3）先發優勢打造高管理壁壘。公司爲最早進入國內職教賽道的企業之一，爲衆多初高中畢業生的選擇，顯著的先發優勢促使公司加強管理機制，建立穩固的管理壁壘。
積極推進區域中心建設，助力優化收入成本結構，提高辦學層次，強化規模效應。目前，公司在安徽、山東、四川、貴州、河南五個招生大省的區域中心已投入建設，未來還將佈局江西和江蘇。區域中心從租賃擴張轉向利用自有土地建設，且採取多校區集合的方式，綜合辦學模式有助於輻射周邊地區生源加大規模效應，節約辦學成本，同時也有助於公司提升辦學層次，向技師學院升級。
投資建議：公司正在逐步走出疫情影響，招生逐步恢復。未來，隨着公司加快區域中心建設，有助於提升管理規模，實現集約化發展和規模效應；招生端，公司長訓學生佔比仍有較大提升空間；此外，公司美業院校歐曼諦尚在孵化，拓店空間較大。最後，面對公辦學校的競爭，公司通過迭代專業、強化實訓和就業支持來提升辦學吸引力。我們預計23-25 年公司歸母淨利潤分別爲4.16/6.26/8.47 億元，對應PE 分別爲11x/8x/6x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇，招生不及預期，區域中心建設不及預期，政策風險